提示声明：
本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。
上汽集团：受益集中度提升 买入评级
申万宏源
投资要点：
行业空间大、集中度有望提升。目前我国乘用车千人保有量为125辆，中长期看，至少有1~2倍的增长空间。从结构上看，目前两驱型SUV行业前十市占率仅为52%，远低于轿车、MPV等车型平均约80%的行业集中度。从国际上看，德国、美国、日本、韩国等国家都经历了从几十家整车厂逐步集中到三四家的过程。我们认为未来SUV市场行业集中度将得到提升、公司是受益于此的长期标的。
公司合资产品周期到来，利润弹性大。公司旗下合资品牌将迎来SUV产品周期，上汽大众迎来途观L、途昂、柯迪亚克等重量级SUV，2018年还将推出3款SUV，补齐SUV短板；上汽通用迎来探界者和GL6，上汽通用五菱迎来SUV宝骏510。经过我们的测算，2017年这些新车将贡献净利润超30亿元。
自主品牌厚积薄发迎来拐点。目前RX5月销2万辆，爆款不是偶然、而是公司长期投入、厚积薄发、体制机制变更带来的实质性改变。我们预计今年RX5仍可保持月销2万辆的节奏、较2016年有14万辆左右的增量。预计今年自主将再减亏超10亿元。此外，公司MGZS、荣威i6等互联网新品不断推出，新能源领域也站在制高点。
大象开始跳舞、兼具“确定性+向上空间”的长逻辑标的：确定性：员工持股和激励计划带来激励体制的巨变；合资补齐SUV短板和自主的厚积薄发带来利润的提升；充裕的现金带来分红率的保证；向上空间：行业巨大的空间、集中度提升的逻辑、汽车金融+新四化的转型升级、稀缺的确定性带来估值的提升。公司是空间空分的长逻辑标的，目前估值处于历史区间估值中枢，并参考同行业公司情况，我们认为可给予11倍估值。
维持买入评级。我们认为公司2017-2019年营业收入分别为8591亿、9454亿及10198亿元，归母净利润分别为369亿、398亿及420亿，对应EPS分别为3.16、3.41及3.59元，较我们原来2017年的盈利预测上调6%。给予公司2017年11倍估值，对应目标价位35元。
风险提示：宏观经济下滑；行业政策出现改变。
贵州茅台：锦绣前程 强烈推荐评级
方正证券
事件描述我们近期调研了贵州茅台，与公司管理层进行了交流。
有别于市场的观点1、客观看待公司控价行为，可持续健康发展是核心考虑因素：这一轮茅台酒价格的上涨，本质还是在于春节后市场存在较大的供需缺口（茅台酒尚未成熟所致），经销商逐步形成一致挺价预期。从三月各地经销商联谊会、成都糖酒会、多次临时紧急会，再到此次的股东大会，公司都一再强调价格管控的重要性，并相继处罚了多家经销商，可见管理层此次控价的决心和态度之坚定。我们依然延续此前观点，公司控价的本质在于打击渠道的囤货惜售以及炒作行为，虽然短期可能会对市场造成一定的负面影响（经销商观望、刻意减小商超供应等），但长期而言将有利于公司的可持续健康发展。
2、下半年加大茅台酒市场投放量，但仍存较大供需缺口：从六月开始，随着酒库茅台酒成熟，茅台酒的市场投放量将由三四月每天50吨加大至100吨，基本达到公司包装产能的上限，预计届时市场供需矛盾情况将有所缓和，叠加管理层控价影响，我们判断茅台价格将出现小幅波动。但全年拉平来看，17年总的投放量依然有限，增量部分不会超过年初2.6万吨计划量太多，因此，茅台供应仍将维持“紧平衡”的状态，供需缺口会一直向后传导。在这样的大背景下，我们建议大家要理性看待月度或季度供应量调整带来的价格和市场波动。
3、步入新发展周期，管理层从容自信：从去年底开始，我们就已在多篇报告中提出“17年将是茅台发展新周期元年”的观点。此次股东大会上，管理层再次传递出积极信号—“16年变化的根本在于供需关系重回卖方市场”，“茅台已步入新的上升周期，并将持续延续整个十三五”，态度乐观自信。此外，目前系列酒已展现出较大的增长潜力（去年23亿，今年要达到50亿），多元化发展路径也将逐步进入研究日程。
总体来看，转型大众市场的茅台具备更扎实的向上基�。枨蠼】�，继续看好。
4、盈利预测与评级：我们维持公司17-19年EPS17.23/21.24/25.66元的盈利预测，近期白酒上涨与基本面变化没有太大关系，主要是市场风格和防御心态所致，茅台目前对应估值在26倍左右，仍处合理区间，尚未泡沫化，如果后期市场持续走弱，预计白酒仍将保持强势状态，相对收益会比较好。茅台作为板块的定海神针和天花板，基本面表现最佳也最为确定，理应享受估值溢价，我们继续维持公司“强烈推荐评级”。5、风险提示：年初以来白酒收益已较高，看市场走势带来的风格影响；茅台批价波动让对行业不太了解的投资者对基本面有误判。
