2017年10月19日星期四，国家统计局公布了2017年三季度GDP数据。数据显示：三季度，国内生产总值同比增长6.8%，经济连续9个季度运行在6.7-6.9%的区间，保持中高速增长。同时，初步核算显示：前三季度国内生产总值593288亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%，增速与上半年持平，比上年同期加快0.2个百分点。分产业看，第一产业增加值41229亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值238109亿元，增长6.3%；第三产业增加值313951亿元，增长7.8%。
图1:国内生产总值增长速度(季度同比)情况
从三季度GDP数据来看，符合市场预期，此前多家机构预测值均在此位置。从季度比趋势变化来看，相对于今年一、二季度而言，三季度GDP增速略有回落，但依然处于一个较平稳的运行态势之中。
和信通过研究发现，目前从产业增速与量能来看，服务业表现较为明显。前三季度，全国服务业生产指数同比增长8.3%，增速比上年同期加快0.2个百分点。其中，交通运输、仓储和邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业增长较快。9月份，全国服务业生产指数同比增长8.3%，增速与上月持平，比上年同月加快0.2个百分点。1-8月份，规模以上服务业企业营业收入同比增长13.5%，比上年同期加快3.4个百分点；规模以上服务业企业营业利润同比增长22.8%，同比加快22.4个百分点。
9月份，服务业商务活动指数为54.4%，比上月提高1.8个百分点，比上年同月提高2.1个百分点。批发业、电信广播电视和卫星传输服务业、互联网及软件信息技术服务业、货币金融服务、资本市场服务、保险业等行业商务活动指数均位于60.0%以上的高位景气区间。服务业新订单指数为51.5%，业务活动预期指数为60.8%，分别比上月提高1.2和0.7个百分点。
图2:1997年以来第三产业对GDP贡献率%(季)变化情况
我们分析认为，近年来，第三产业对GDP的推动较为明显，这也显示经济结构不断转化的一个趋势。对比研究发现，日前，国家统计局9月制造业PMI数据显示为52.4%，连续两个月上升，达到2012年5月以来的最高点，环比、同比分别上升0.7和2.0个百分点。非制造业PMI为55.4%，比上月上升2.0个百分点，为2014年6月以来的最高点。也显示了服务业的一个活跃程度。诚然，9月30日公布的9月财新制造业PMI录得51，低于8月0.6个百分点，结束了此前三个月的上升趋势，显示制造业景气略有下降。这一趋势与国家统计局制造业PMI并不一致，这是需要理性看待的地方。中国9月财新中国制造业数据显示：PMI终结三连升，新订单增速降至3个月来最低；产出增速降至6月份以来最低；企业平均成本负担大幅加速，为9个月来最高。从财新PMI来看，三季度经济整体表现较好，但9月制造业和服务业双双遇冷，或暗示着四季度经济下行压力再现，这需要观察跟踪。
配合此前三季度宏观经济数据，同时我们看到，国家统计局10月16日发布的2017年9月份工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，PPI同比上涨6.9%，环比上涨1.0%，这些数据也显示对GDP的一个侧面反映。
总体来看，对于三季度GDP同比增长6.8%的情况，与国内多数机构预测相近，可以说符合市场预期。日前包括世界银行、亚洲开发银行等在内的多家机构上调了对今年中国经济增长预期，这也显示中国GDP走势阶段平稳的一个推测。同时，我们也要看到，一些机构所指出的债务规模、杠杆风险、发展挑战等也较为明显。我们认为目前中小企业仍然面临着成本居高、资金链压力和需求不足等问题。数据显示的上游、部分大型企业的指标相对较好的背后，投资者须理性看待，同时，对于季度GDP走势的变化，也需要对其它经济指标如固定资产投资、社会消费品零售总额、进出口总额、居民消费价格等数据进行一个综合对比，分析行业与规模体运用为宜。
