A股调整在结构上或已接近充分
博时基金魏凤春
上周，国际主要股市普遍下跌。A股结构分化，大盘蓝筹股指显著下跌，中小创等成长类股指略有反弹。冬季限产导致供给收缩，而钢厂高盈利也支撑全产业链价格，国内黑色系商品普遍大幅上涨。上周资金面持续缓解，国债期货后半周显著反弹，但债市整体依然平淡，信用债继续调整。
海外市场方面，市场对特朗普政府的担忧再度上升，但在经济上，参议院版的税改方案获得通过，往后看，税改议案还将经历一系列立法步骤，市场普遍预期2018年一季度落地的可能性较大，税改方案通过或将对冲掉市场对打压美元、美股的担忧。国内市场方面，经过季节调整后，10月工业企业利润水平相比较9月进一步上升。从行业来看，供给侧结构性改革和石油石化行业单月ROE同比上行，其他行业下行。今年以来上述两类企业ROE同比多数月份均为上行。
具体来看，A股市场当前对周期景气的理解与实际情况相对较为接近，不存在大的预期差。从中期看，A股低估周期景气可持续性的概率偏大。总体来看，A股基本面变化不大，较低的风险偏好以及年底的流动性紧张可能抑制市场表现。短期看，市场调整或接近尾声。结构上看，白马的加速调整，说明A股调整在结构上或已接近充分；空间上看，中证1000本轮调整幅度在-11%以上，上证50为-5.6%左右。时间上，这轮调整从10月中旬开启，目前已接近2个月。但或还将延续低位震荡局面，遇下跌可加仓。建议维持金融与消费的标配，适度提高对周期与成长板块的配置。
港股市场受A股调整的影响而下跌，但美股加速上涨带来溢出效应，港股在有估值与盈利支撑的条件下，调整幅度或有限，遇调整是加仓良机。从结构看，受益于内地经济改善的相关标的可能会受到盈利与估值的双击，弹性也相对更大。
