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新征程需要新动能——2018 年宏观经济报告观点概要
政策正常化和培育新动能是未来政策两大重点。未来政策的重点一是尽快实现政策正常化避免长期过于宽松的政策导致新的风险，二是加快培育新的增长点，推动经济进入更高水平的扩张。美国率先复苏，率先启动货币政策正常化，科技创新引领全球，但减税等振兴制造业的政策并不顺利。防范三大风险仍然是未来一个阶段中国首要任务。2018 年是全国金融工作会议召开后的第一年，监管框架和监管规则明确之后将进入落实阶段。从中长期看，监管有助于避免风险积聚，但短期可能带来流动性冲击。
智能制造将是中国产业发展重点。中国特有的三个方面优势有助于中国技术赶超。一是体制性的优势。二是大市场的优势。三是完备的工业化体系。2018 全球和中国将呈现双温和特征。2018 年世界经济和中国经济均不需要悲观，预计2018 年世界经济增长3.6％，CPI 上涨3.2％,分别比2017 年提高0.1 和0.2 个百分点。中国经济继续L 型，总体上看2018年经济平稳，仍能保持在6.7％左右。PPI 和CPI 分别上涨3.5％和2.5％，呈现“双温和”特征。宏观政策继续保持稳定，积极财政政策和稳健货币政策更偏向中性。经济平稳、政策趋严、美国加息使得中国资金价格将呈现高位波动特征，10 年期国债利率将达到4.1％-4.4％。人民币汇率趋势性贬值结束得到确认，2018 年将在6.5-6.9 之间波动。
(联系人：李慧勇/王健/李一民/吴金铎/邱涤凡/蔡璐婧/余子珍/汤莹)
成长也有龙头——2018 年A 股投资策略报告概要
宏观经济预期的潜在波动率上升，2018 年资本市场或告别低波动时代。2018 年“业绩钱”依然是正贡献，但幅度大概率将低于2017 年。2018年支撑A 股估值的因素将由业绩高增长，部分转变为无风险利率下行和改革预期提升风险偏好。中小创相对业绩趋势可能重新占优，成长终归来！龙头不能简单与价值板块划等号，成长也有龙头！在沪深300 相对业绩趋势连续6 个季度占优之后，创业板相对业绩重新占优将是一个逐渐确认(需要连续两个季度的信号验证)的过程，岁末年初价值股可能仍在动量中，而2018 二三季度将是成长逐步归来的时间窗口！从“去产能，去杠杆”做减法，到“建设制造强国”做加法，制造业不仅是政策催化的重点，也是基本面边际改善的方向。“我们继续提示制造业将是2018年A 股市场的主线方向。围绕“制造 + 中国领先”和“创新 + 景气”主线布局2018 年；业绩改善的金融板块仍值得底仓配置；2018 是政策性主题大年。重点关注乡镇振兴，自贸港和租售同权的投资机会。
(联系人：傅静涛/王胜/金倩婧/林丽梅/刘扬/王洋阳/沈盼/程翔/陆灏川)
深耕“1~N”，开拓“0~1”——中国与全球价值链重构，梳理及展望
中国，深耕价值链“1~N”的制造奇迹。预计未来一段时间内，全球制造业价值链将由美国和中国共同主导。全球价值链重构，是破坏性创造、危与机共存的过程。价值链根基深厚，开拓“0~1”就在眼前。目前，开拓“0~1”面临四大机遇。尽管在高端制造领域我国的差距依旧存在，我们同样可以运用制度优势开拓“0~1”的创新土壤。未来的方向：“1~N”&“0~1”一个都不能少。牢牢把握价值链延伸的方向，继续深耕“1~N”，同时开拓“0~1”。长期愿景：实现从模仿、优势互补到全面超越的华丽转身，同步进行我国新型比较优势行业的重构。深耕“1~N”，我们从未松懈；开拓“0~1”，我们已经在路上。
(联系人：王胜/傅静涛/金倩婧/林丽梅/刘扬/王洋阳/沈盼/程翔/陆灏川)
