【研究报告内容摘要】
【交通运输】深圳机场(000089,增持): 生产量领跑，非航新招标，增持
公司6 月起降架次、旅客吞吐量同比各增长10.5%和12.5%，增速环比各扩大5.2 和3.3 个百分点，我们分析主要因去年低基数所致（去年6 月日均产量明显偏低）。但是，公司通过深挖闲置资源，在新增时刻持续紧缩的大环境下，上半年增幅领跑上市机�。颐侨衔谇碧崴倌昴诳沙中晃蠢捶呛铰叫厍�，卫星厅投产晚于我们预期，相应上调2018/19/20 年净利润1.2%/8.8%/15.8%至8.65/10.40/11.52 亿元，调整目标价区间至8.5-8.8元。估值具有吸引力，未来两年平均增速25%，上调至“增持”评级。
【宏观】宏观：近十五年宏观经济周期回顾
在2000~07 年间，受益于城镇化率提升、人口红利释放、设备投资需求拉动、净出口贡献，我国经济增速趋势性上行；从2007Q2~2010Q1，期间受金融危机传导影响，国内经济增速出现了大幅下滑。在国家提出“四万亿”投资规划、需求侧逆周期对冲工具刺激下，经济增速出现反弹。从2010Q2 至今，由于人口老龄化趋势逐渐显现、未出现显著科技周期、我国在国际贸易结构中的定位逐渐调整等因素影响，我国经济增速中枢相较2000-07 年间出现了明显的下滑。过去十五年的宏观经济整体波动，见证了我国经济增长的动能切换，和人口红利的逐渐变化。
【策略】策略：新治理，新经济，论次新股的崛起
在监管日趋完善的背景下，A 股的投资者结构、估值体系、治理模式等正在逐步与发达国家的成熟资本市场接轨，A 股在经历大的洗礼后，正从过去流动性冲击主导的市场慢慢回归到公司内生增长主导的市�。恍┱嬲判愕墓究急皇谐」惴鹤放�，从估值层面给予高的溢价。本文通过复盘A 股过去将近30 年的历史，从公司治理模式角度，研究A 股大起大落、特殊估值体系的根源所在，进而分析当前公司经营层面经历的大变革，进而分析得出次新股是新治理模式的代表，又是真正的新经济，建议未来重点关注次新股板块的投资机会。
【通信 】光环新网(300383,增持): 业绩符合预期，云业务维持高增长
7 月10 日光环新网发布公告，公司预计2018 年上半年归母净利润约2.7~3.1 亿元，同比增长28.82~47.90%。报告期内，公司总营收预计同比增长超过50%，云计算及相关服务收入同比增长60%以上，云计算及相关收入占总营收比例达70%以上。我们认为公司中报业绩预告基本复合预期，云计算及相关服务收入继续维持高增长，且占比超过70%。我们认为业绩增速下滑的原因可能是嘉定机房上架进度较慢，折旧摊销较多。随着科信盛彩下半年顺利并表以及机柜上架进度加快，我们仍维持之前的业绩预测，预计18-20 年归母净利润为7.31/10.72/15.78 亿元，维持“增持”评级。
