研究报告内容摘要：
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宏观： 社融调整不改趋势，静待降准效果显现 ——9 月金融数据点评
事件：央行公布 9 月货币金融数据，人民币贷款新增 1.38 万亿元，社融新增 2.21 万亿。我们认为：
社融口径调整，但对趋势的影响不大。9 月份社融口径再次进行了调整，将“地方政府专项债券”纳入社融口径之中，以应对地方政府专项债务给贷款、债券融资带来的替代效应。
2018 年专项债扩张已近尾声，四季度贡献相对有限。考虑到前三季度地方政府专项债新增规模已达到 1.24 万亿，离全年新增计划 1.35 万亿已相差无几，且目前剩余待置换债券已不足 3 千亿，两部分空间都已不大，虽然央行将专项债纳入到口径之中，但该分项四季度贡献可能下降。
直接融资和表外融资下滑，拖累老口径社融。新口径下，9 月社融规模新增 2.21 万亿，略高于 8 月的 1.93 万亿，但老口径（人民币贷款+直接融资+表外融资）增长仅 1.12 万亿，低于 8 月的 1.36 万亿，其中直接融资的减少和表外融资的继续下降是主要原因。
贷款新增规模回升，主要受短期贷款拉动。从结构来看，虽然政策试图避免刺激地产，但居民贷款仍保持较快增长，居民中长贷新增 4309亿，高于今年以来平均水平；且居民短贷更强，增长 3134 亿。考虑到棚改货币化力度下降、地产政策仍谨慎等因素，居民贷款可能逐渐面临放缓压力。
降准效果仍待显现，流动性或将维持合理充裕。整体而言，老口径社融增速仍然较低，贷款结构并不理想，货币政策传导机制难言通畅。因此国庆期间央行降准进行调节，效果仍待显现。在贸易摩擦和去杠杆内外因素的结合下，维持流动性合理充裕是未来较长一段时间的政策目标。
农林牧渔：【正邦科技(002157),买入,维持】成本持续下降，盈利大幅改善
旺季猪价反弹，成本继续下降，盈利大增。三季度是养殖旺季，猪价持续回升，公司养殖场布局较为分散，量、价方面受猪瘟疫情影响较小。饲料三季度盈利较好，估计贡献约 1 亿左右利润。三季度农药、兽药行业是淡季，估计微利。
公司生产经营未受非洲猪瘟影响。近期辽宁又爆发非洲猪瘟疫情，公司在辽宁省共有 3 家猪�。氤鱿忠咔榈慕踔菔斜闭蚴�、盘锦市大洼区距离较远，不属于“非洲猪瘟”疫病区域和疫病受威胁区域。猪场各项生产经营正常，未受“非洲猪瘟”疫情影响，公司在其他省份猪场的生产经营情况亦未受到“非洲猪瘟”疫情影响。
