研究报告内容摘要：
年度策略
民生纺织服装：关注服装家纺领跑者，聚焦纺织企业海外布局
纺织制造方面，部分国内企业逐步在东南亚地区设厂，有望充分利用当地的劳动力成本、税收政策优势，减少国际贸易壁垒和降低客户进口关税成本。国际贸易形势变化与汇率波动的背景下，建议关注订单充沛、积极布局海外产能的：华孚时尚、健盛集团。
品牌服饰方面，行业领先的服装家纺公司持续优化产品、渠道，推进线上线下融合发展。我们认为，随着消费者对服装品质、设计的要求越来越高，以及消费主力群体逐步向年轻消费者过渡，时尚、个性化风格将为品牌带来更强的生命力，发展多品牌的战略可助服装企业更好的满足细分市场的差异化需求，为集团打开更大成长空间。此外，国内家纺消费需求逐步升级，中高端家纺领先企业有望受益。我们建议重点关注产品、渠道持续升级且业绩有望保持增长的服装家纺领跑者：森马服饰、太平鸟、歌力思、安正时尚、富安娜。
民生商贸零售：聚焦渠道下沉与业态升级，关注细分领域领跑者
社零同比增速自去年9月起持续回落。我们认为，虽然消费市场短期承压，但个人所得税起征点提高、2019年实施抵扣政策，或有助于激发居民的消费潜力，有望促进新一年零售市场回暖。经过前期较为充分的调整，目前商贸零售行业估值处于历史相对低位，板块优质标的具备配置价值。建议重点关注各细分领域领跑者：家家悦、永辉超市、天虹股份、苏宁易购、跨境通、老凤祥、周大生、珀莱雅。
民生电新：全球化浪潮为主线，关注产业链受益环节
新能源汽车、动力电池进入质与量双升轨道。量方面，在补贴政策推动下，新能源汽车产销量保持较快增长，未来双积分政策接棒，将在供给端保障新能源汽车产销量的稳定增长。质方面，新能源汽车系统能量密度主流区间向高能量密度转移，第 12 批纯电动乘用车系统能量密度在160Wh/kg 及以上的占比达 23.7%，非快充类纯电动客车系统能量密度均在 135Wh/kg 以上。
全球化浪潮并起，产业链国际化布局有望受益。车企方面，宝马、奔驰、大众等国际主流车企均布局新能源车型，以应对电动化趋势。动力电池方面，中日韩领军动力电池企业均进入国际化的供应链体系，日韩动力电池企业国内布局的进程也持续推进，电动全球化的进程不断加深。
高端化发展趋势确定，产业链有望持续受益。电芯方面，国内外的行业集中度较高，受益于新能源汽车的快速发展，领先厂商产能持续扩张。正极材料方面，高能量密度需求持续提升，高镍三元材料等高端材料的应用有望扩大。隔膜方面，动力电池装机量增长叠加进口替代将推动国产隔膜市场高速增长，湿法隔膜有望领航行业发展。铝塑膜方面，受益于软包电池应用规模的不断扩大以及国产化率的提升，未来铝塑膜具备较大的成长空间。
行业观点
民生有色：贵金属价格保持强势，持续看好板块配置价值
COMEX、SHFE 金银价格持续突破，10 年期美债收益率续创新低（1 月2 日收报2.66%，创近一年来新低）。维持前期逻辑不变：美联储加息对贵金属价格利空边际效应减弱；市场对于中长期美国经济的担忧导致加息预期弱化；贸易问题、地缘政治问题均导致美国通胀仍面临一定上行压力，从而压制实际利率并对金银价格形成提振。关注标的：盛达矿业、山东黄金、中金黄金、银泰资源、紫金矿业。
民生军工：基本面改善+改革催化，行业景气度提升
经济下行叠加贸易摩擦，军工投资价值显现。与其他行业相比，军工行业比较优势显著：①自主可控能力强，受贸易摩擦影响较�。虎谀嬷芷谛悦飨�，军费增速高于GDP 增速；③业绩承诺完成率高，业绩风险可控；④股权质押占比较低，爆仓风险较小。
行业基本面持续改善，看好军机+导弹。①外部刺激+内部需求，2019 年我国国防军费增速有望高于8.1%；②军改影响消除+行业五年规划，军工景气度向上。我们预计，2019 年开始，我国军品采购速度和体量都将增加，将直接推动相关上市公司业绩增长。
改革持续深化，军工受益明显。①军品定价有望提升总装厂利润率，大幅增厚相关企业利润水平；②第二批更大范围的改制工作将逐步启动。优质的院所资产有望注入上市公司，为上市公司提供较大的市值增长空间。建议关注：中航沈飞+中航电测+四创电子+景嘉微+宏大爆破。
风险提示
宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。
