研究报告内容摘要：
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爱婴室(603214)2019 年深度：母婴市场消费升级空间巨大，华东连锁龙头展店加速
公司深耕中高端母婴市�。腔赣ち胖柿�。1）2014-17 年营业收入复合增速14.1%，归母净利润复合增速28.8%。2018 年前三季度营收15.21 亿，同比增长17.7%。2）截至18 年三季度，公司共计直营门店212 家，全国维持约1.5 万元/平米的较高坪效；3）实控人是创始团队，母婴行业数十年经验丰富。
优势区域加速展店，发力自主品牌，毛利率稳步提升。1）扎根华东展店加速，商场店占比超70%，线上辅助，渠道结构优秀；2）受益自主品牌占比提升，及供应链规模效应，盈利能力有望持续提升。外延助力异地扩张，产业链整合构筑壁垒，华东龙头成功有望复制。1）以投资并购重庆团队深入西南；2）入股上游优质供应商，整合产业链构筑壁垒。母婴行业展现明显消费升级趋势，鼓励生育政策有望持续加码，行业有望保持高速发展动能。
公司是A 股唯一母婴标的，华东龙头稳扎稳打母婴连锁经验丰富，内生+外延有望加速展店，受益消费升级+政策红利，潜力十足，首次覆盖，给予增持评级。公司19 年2 月26 日公告，拟授予中高层55 人股权激励，19 年起三年业绩目标CAGR 为20%彰显发展信心。预计公司同店维持中个位数增长的同时，展店加速，增长确定性强。预计2018-2021年归母净利润1.17/1.46/1.81 亿元，对应PE 为36/29/23 倍，首次覆盖，给予增持评级。
