研究报告内容摘要：
行业观点
民生建材：行业深度研究:环保破局、地产转好，玻璃迎拐点
1、玻璃行业发展呈周期性，下游需求地产行业占比高
玻璃下游需求中地产行业占比高，约占 75%左右，所以玻璃行业随地产行业呈周期性变化。玻璃行业在过去十年营收情况总体处于稳定增长的水平，但净利润呈现周期性变化，在 2015 年出现低点后在 2016-2017 年迎来反弹。从宏观情况分析，这主要受到了供给侧结构改革的影响。2018 年由于受到地产行业低迷影响，玻璃需求整体下降，但玻璃行业综合指数依然处于相对较高水平。
2、环保破局，深化供给侧改革，供给端或负增长
由于环保政策趋严，以及国家深化供给侧改革，玻璃行业许多公司倾向在上半年的淡季将生产线进行冷修，又由于环保排污许可证等政策的颁布、执行，令生产线复产成本增加。从冷修、复产、新点火三个角度来预测玻璃供给，预计有多条生产线将于近期进入冷修状态，预计 2019 全年玻璃的供给同比基本持平。但由于冷修主要集中在 2019 年上半年，会推动上半年供给收缩，因此预计 2019 上半年供给端或出现负增长。
3、政策出现放松迹象，玻璃需求有望好转
当前我国房地产行业在经历了 2018 下半年以来的低迷，以及棚改规�：突醣一仓昧Χ人禄�，2018 年末政策有所放松，房地产的投资额、销售额在2019 年年初迎来反弹。2019 年 3 月份房屋新开工面积累计达 3.87 亿平方米，同比增长 11.9%，增速较 2019 年 2 月份提升了 5.9 个百分点；房地产开发投资额2019 年 3 月同比增长 11.8%，较 2017 年同期回升 1.7 个百分点。本轮房地产市场已经开始步入上行的阶段，房价的上行也会促进玻璃需求的增长。在供给端出现减少的情况下，需求端受房地产行业影响也将有望好转。
4、投资建议
建议关注浮法玻璃领军企业旗滨集团。公司拥有 8 个原片生产基地，26 条在产优质浮法玻璃生产线、日熔化量 17600 吨，产能排名前列。同时，公司以“一带一路”战略为抓手，积极布局投资海外市�。钅客恫笥芰徊皆銮�。2018 年公司 PE 仅为 10 倍，远低于行业均值 64 倍，建议重点关注。
