研究报告内容摘要：
重点推荐
▍ 固定收益 2019 年下半年投资策略—含章可贞
固定收益 I 处于新一轮短债务周期伊始、长债务周期中�。拔仍龀ぁ焙汀胺婪缦铡钡钠胶庀滦纬晌然醣�+边际紧信用+宽财政的政策组合，高增长社融后续或有波动，经济或呈现二三季度回落而四季度回暖的“N”形走势。信贷/社融增速预期、货币政策微调、经济基本面的三边反馈链条决定利率震荡行情，我们认为下半年10 年期国债收益率将在 3.2%~3.6%区间波动，机会来源于信贷增速的不均匀和预期差。
▍ 大类资产配置 2019 年下半年投资策略—周期中�。绺袂谢环只泳�
大类资产配置 I 一季度的天量社融显示债务短周期已进入新一轮的扩张阶段，但是从社融结构和政策目标来看，下半年债务周期的扩张阶段可能迅速见顶。股票市场经历政策与基本面的再平衡后有望走向慢牛；债市各资产表现分化，预计利率债以震荡为主；预计工业品类商品仍将是需求拉动的牛市但是供给差异决定幅度；外汇方面预计美元短期仍将走强但难以持续。
▍ 2019 年下半年量化投资策略—策略环境峰回路转，驱动因子重均衡配置
量化 I 今年以来量化产品表现低于预期，或源于对既往风格的过度依赖，不适合当前风格频繁切换的环境。预计下半年市场驱动因子或切换为技术类；各类策略均有表现机会，如多因子策略、具备长期逻辑的主题量化策略、Beta 类交易策略、市场中性策略等；组合层面强调对驱动因子更均衡的配置。
▍ 国防军工行业专题报告— 订单复苏，改革加速
军工｜2019 年下半年军工订单复苏有望由下游核心主战装备横向扩展至辅助类装备，纵向传导至中游核心分系统及上游零部件、原材料领域，预计板块内公司 2019年业绩表现将望持续向好。行业内主要标的估值处于合理区间中下部，具备一定安全边际，预计 2019 年资产证券化、院所改制、价改、股权激励等主题有望阶段性驱动板块上行，带来明显超额收益机会。建议关注业绩确定性及弹性相对较大的元器件、信息化标的，估值相对合理的整机龙头以及电科系航天系旗下资产注入预期较强的优质个股。
▍ 家电行业重大事项点评—关税加征，家电企业影响几何？
家电 I 2000 亿关税加征落地，美国是中国核心出口国，也是未来中国家电产业国际化必经之路，影响在所难免，但所幸影响总体较小。分品类看，微波炉、吸尘器等小家电影响较大，黑电主机、按摩椅尚未纳入；分公司看，莱克、新宝等小家电所涉及收入占比较高，白电、厨电影响比例很低，黑电主机厂、按摩椅公司尚无影响。中国家电行业已经成为全球主要产业集群，且产能布局国际化早已开启，中长期影响将逐渐减弱。
▍ 计算机行业重大事项点评—投资可持续主题与明确技术升级，增配硬科技红芯+行业核心云
计算机 I 随着政策红利的不断落地，计算机板块的主题投资机会有望不断轮动，结合明确的大行业政策方向与基本面成长可能，我们建议中期坚定布局两条主线——确定必发展芯片产业链+可持续发展核心云。
