研究报告内容摘要：
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A股三季度盈利增速有望保持韧性，传媒、电子和农林牧渔推动创业板三季报环比上行——A股2019年三季报业绩预告点评
随着三季报披露期限的临近，投资者对于基本面验证的关注度日益提升，本篇报告综合了申万宏源重点公司三季报盈利预测和上市公司三季报业绩预告数据为基�。杂诨阕苎疽导ㄇ魇坪痛匆蛋迦颈ㄔじ娼辛讼钢路治�，希望为投资者提供对三季报更全面的展望：
A股三季度盈利增速有望保持韧性
从具体数字来看，预计整体A股样本2019年前三个季度的利润累计增速节奏为7.3%、5.7%和6.4%，三季度较二季度呈现小幅上行趋势。剔除金融和石油石化后，整体A股样本2019年前三个季度的利润累计增速节奏为1.5%、1.1%和3.1%，同样呈现出三季度小幅上行的趋势。
从盈利增速绝对水平来看，样本公司三季报预期利润增速（整体法和中位数法）均超过20%的行业为：食品饮料和非银金融。从盈利增速趋势来看，三季报整体法和行业中位数法均预期呈现出逐季上行趋势的行业为：通信、商业贸易、建筑装饰、有色金属、电子、电气设备、非银金融、医药生物、家用电器、交通运输、银行和化工。
创业板整体19Q3单季预告利润中枢增速自18Q1以来首度转负为正且大增30%，传媒、电子和农林牧渔是主要贡献，预计19年四季度仍将延续改善趋势：
�。�1）从单季利润增速来看：创业板和创业板指19Q3预期利润增速分别为30.3%和19.3%，分别较19Q2大幅上升58.9和18.6个百分点，其中创业板单季增速是自2018年Q1以来首度转负为正且实现大幅正增长。即使剔除掉部分影响较大的标的后，创业板(剔除温氏股份&乐视网&光线传媒)和创业板指(剔除温氏股份&光线传媒)19Q3预告净利润单季增速中枢分别为18.5%和0.2%，同样实现了正增长且较二季度有10个百分点以上的改善。
�。�2）从累计利润增速来看：创业板整体和创业板指19Q3预告净利润累计增速中枢分别为-4.2%和1.6%，增速分别环比2季度上行16.2和10.3个百分点，改善幅度较为明显；剔除部分影响较大的标的后，创业板(剔除温氏股份&乐视网&光线传媒)和创业板指(剔除温氏股份&光线传媒)19Q3预告净利润累计增速中枢分别为4.0%和-2.7%，增速分别环比2季度上行6.3和1.6个百分点，相较创业板整体和创业板指的改善幅度有所收窄，可见部分个股对于整体业绩贡献较大，受益于2018年年报大规模资产减值带来的低基数效应，预计创业板19年四季度仍将延续改善趋势。
�。�3）从环比季节性来看：创业板和创业板（剔除乐视网）19Q3预告净利润中枢单季环比增速分别为84.0%和25.9%，双双创下2011年来的最高水平，可见创业板三季度业绩确实存在超季节性的改善。
分市值来看，小市值公司环比改善明显，但大市值龙头业绩绝对增速继续占优。从大市值公司来看，创业板7家市值500亿以上的公司2019Q3预告净利润累计增速中枢高达57.7%，环比2季度上行1.2个百分点；而反观创业板(剔除温氏股份&乐视网&光线传媒及500亿以上公司)，2019Q3预告净利润累计增速中枢仅为0.0%，环比2季度上行7.5个百分点，环比改善明显，但绝对增速仍处于低位。
分行业来看，创业板利润增速上行的贡献主要来自传媒、电子和农林牧渔三大行业。创业板预期19Q3相比19Q2累计利润增速上行16.2个百分点，其中传媒、电子和农林牧渔分别贡献了8.2、3.0和2.1个百分点，合计占比高达82%；即使从单季利润增速角度来看，这三大行业同样贡献了58.9个百分点的改善幅度中的80%，剔除乐视网后该结论依旧成立。
从创业板业绩预告对于实际业绩的指示意义来看，绝大部分时间点实际利润增速都要低于业绩预告利润中枢增速；从幅度上看，预告利润中枢增速和实际利润增速之间的差别均呈现出从一季报到年报逐步放大的特征。自2012年来，除了2015Q1、2016Q1和2016Q2三个季度预告利润增速低于实际增速在1个百分点以上，其余90%的均呈现出预告利润增速大于实际利润增速的特征。从幅度上来看，无论是累计利润增速还是单季利润增速，均呈现出预告利润中枢增速和实际利润增速之间的差别从一季报到年报逐步放大的特征。其中2012年来创业板累计预告利润中枢增速与实际利润增速之差的中位数在一季报、中报、三季报和年报中分别为0.5%、1.4%、1.1%和5.9%，年报的增速差显著高于前三个季度，从单季利润增速角度来看同样如此。
