研究报告内容摘要：
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策略：宏观映射下基于G-K模型评估权益资产未来收益率——经济&金融模型系列之一
权益资产收益率取决于收入回报和资本利得两个方面。在宏观映射下基于G-K模型的权益资产收益率可以进一步分解为：股息率、收益增长（宏观假定下估值变化和股本规模变化均为0，重点关注实际增长和通胀变化）。
G-K模型对中国资本市场回测结果较好，表明模型具有一定现实指导意义。我们使用过去三年和过去十年期间的经济数据和市场数据做对比，结果表明G-K模型计量得出的三年年化收益率10.9%，比较接近于沪深300全收益指数在过去三年期间年化收益率10.79%，且G-K模型计量得出的十年年化收益率12.04%，比较接近于四个主要指数全收益指数在过去三年期间年化收益率均值10.79%。
多情景宏观假设下G-K模型对中国权益市场未来收益率的预测：在未来3年，3-10年、10-30年和30年之后，我们根据一定经济预测来给出相应的经济实际增长率和通胀率，并区分出四类不同情形组合的预期回报率。
电子：立讯精密(002475):三季报超预期，看好iPhone、AirPods双重驱动力
持续看好新产品量产带来的确定性增长与立讯的长期竞争优势，维持“买入”评级。我们预估iPhone相关营收增长主要依赖马达份额之提升及近期iPhone的预估销量上修。此外AirPods需求高速增长，明年总量也有所上调，同时将导入高阶版本，立讯为主要组装厂商，AirPods为消费电子中苹果营收增长的主要力道。非苹果部分，主要看好Type C及无线充电的渗透率稳定提升，维持基本增长力度。我们上调盈利预测，预计2019-2021年利润为41.11/54.03/70.22亿元，对应当前股价（2019年10月21日收盘价）PE为37.7倍、28.7倍、22.1倍，维持“买入”评级。
海外：苹果：扩大用户基�。岣荒谌萆Ｍ夂诵淖什羰韭枷盗�
苹果的价值来自三个方面的护城河：生态、产品能力和现金储备。1）生态：封闭的操作系统生态成功打造用户体验到用户忠诚度的正向强化；2）产品能力：全面的研发团队能打造兼具软硬件创新的产品，并以强大供应链体系量产全球数量最大的智能设备；3）现金储备：近5年OCF平均696亿美元，在手现金及金融资产超2000亿美元，有能力以并购和投资进行技术防御。
