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　　 2019年市场在震荡中攀升，除二季度风险偏好下降以外，一季度和四季度风险偏好均显著提升，这从去年创业板指明显跑赢沪深300指数上可以得到印证。

　　 从行业看，2019年景气度维持高位或明显改善的行业均得到了市场的追捧，且涨幅跑赢沪深300等宽基指数，结构性行情十分明显，而基本面一般或景气度下行的行业均未能跑赢大盘指数，这表明资金对行业的选择更加挑剔了。

　　 展望2020年，我们认为市场的波动性将有所加大，但仍将维持结构性行情，行业及个股会明显分化。今年一季度，信贷投放将较为积极，在上市公司年报及一季报来临之前，市场风险偏好会较高。

　　 从行业层面看，5G商用周期开始启动，国际品牌车企对新能源汽车的发展趋势进一步认可，且中国在智能手机和新能源汽车两大领域具备很强的国际竞争力，相关行业景气度提升将带来投资机会。

　　 另外，从中长期看，中国的城镇化还有很长的道路要走，消费扩容与升级的空间还很大，龙头公司的竞争壁垒会越来越高。因此，消费品仍是我们长期看好的方向，即便今年外资买入比例不会加大，这类具备较宽护城河的公司仍将具备阿尔法收益空间。