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晶盛机电（300316.SZ）：中报符合预期，半导体订单有望加速落地
事件1：公司2018H1实现营收12.44亿，同比+53.8%；实现归母净利2.85亿元，同比+101.2%，扣非归母净利2.69亿元，同比+102.2%。
事件2：公司预计2018年1-9月实现净利润4.3亿-5.1亿，同比+70%到+100%。其中Q3预计实现净利润1.5-2.2亿，同比+30%到98%。
事件3：公司与韩国ACE纳米化学株式会社、英特国际有限公司签署半导体硅片抛光液项目合作协议，拟共同投资设立子公司晶研半导体，其中晶盛机电持股71%，韩国ACE公司持股19%，英特公司持股10%。
事件4：拟通过日本全资子公司设立境外合资公司，用于开展机械装备、管件零部件等业务，投资总金额不超过7亿日元（折合人民币约4，298万）。
投资要点：存量订单支撑2018业绩高速增长，半导体订单有望加速落地：核心业务晶体生长设备收入10.4亿（+56%）。2018H1公司合计取得光伏设备订单超20亿，在保持与中环股份、晶科、晶澳等多年战略合作基础上，稳步开发海外市场订单；取得半导体设备订单超4.5亿（含中标未签订），半导体8英寸单晶炉已批量供应市�。�12英寸单晶炉与单晶硅滚磨机、切断机等加工设备进一步投放主流客户，订单有望加速落地。
截止到H1末，公司未完成合同总计24.22亿（含半导体设备1.32亿），其中全部发货的合同金额为7.88亿，部分发货合同金额13.09亿，尚未到交货期的合同金额为3.25亿。
目前存量订单所对应的不含税未确认的收入为20.7亿，根据公司订单的签订时间、设备的生产周期（3个月）以及验收周期（3-5个月），认为这部分收入均将在2018年确认，锁定2018业绩高增长。
盈利能力同比大幅提升，期间费用控制良好：2018H1综合毛利率38.3%（+4.5pct）；净利率为22.5%（+5.9pct）；加权ROE7.7%（+3.5pct）。各盈利指标均有较大幅度增长，主要系：1）核心主营业务晶体生长设备的毛利率为41%，+5.6pct，认为毛利率的波动主要系随着产品的升级和产品线的拓展，公司产品呈现多样化的趋势，2017年同期有个别毛利率低的产品拉低了整体的毛利率。2）2017年同期公司发生了2786万资产减值损失，占总收入3.4%；而2018H1的资产减值损失在总收入中仅占比0.5%，同比-2.9pct。
期间费用率为15.03%（+0.46pct），其中销售费用率2.1%，管理费用率12.7%，财务费用率0.2%，分别同比+0.42pct，-0.5pct，+0.54pct，费用控制良好。其中研发投入达9940万，占营收8%，持续高研发投入。
单季经营性现金流净额好转，订单验收加速：经营性现金流净额-1.5亿，Q2单季为-1006万，环比Q1（-1.4亿）显著好转，主要系Q2单季应收账款+票据环比Q1末减少3亿。此外，Q2末预收款项6.8亿，环比Q1末减少2.6亿，比2017年末减少3亿，说明公司订单验收正在加速中，下半年现金流有望继续改善。
合作韩国ACE公司切入抛光材料领域，协同效应值得期待：抛光材料在半导体材料市场中占比达7%，仅次于硅片（28%）、电子气体（15%）和掩膜版（13%）。而韩国ACE纳米化学株式会社是韩国硅溶胶纳米材料的专业公司，制造生产半导体抛光液和其他各个特殊领域的抛光液，产品已被美国、日本、中国等全球众多的客户选用。
此外，公司还将通过日本子公司与普莱美特株式会社合作设立孙公司，开展机械装备、管件零部件业务，完善半导体设备配套的精密零部件业务。认为，这两个合作有助于公司打造半导体设备+材料的一体化产业链，进一步加强在大硅片领域的整线能力，协同效应值得期待。
盈利预测与投资建议：预计公司2018-2019年光伏收入分别为25亿/20亿；半导体收入保守预计分别为4亿/10亿，蓝宝石收入分别为2亿/4亿。对应2018-2019年收入分别为31/34亿，净利润分别为7.2亿/9.4亿，对应PE22倍、17倍，维持“买入”评级。（东吴证券 陈显帆, 周尔双）
