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7月家电零售和企业出货端数据解读：18冷年空调内销增长19%，7月数据下滑无碍全年业绩达成
7月空调内销同比下滑5%，18冷年同比增长19%。根据产业在线披露，2018年7月空调行业实现产量1415万台，同比增加2.62%，销量1370万台，同比减少1.92%，其中内销988万台，同比减少5.08%，出口382万台，同比增长4.41%。去年同期7月内销1031万台创年内最高，在去年同期旺季高基数下，今年7月内销同比有所回落实属正常，加之7月份终端零售景气度下行，库存有所积压出货动力不足。2018年1-7月份空调行业累计实现产量10206万台，同比增长11.79%，销量104440万台，同比增长11.94%，其中内销6248万台，同比增长16.45%，出口4192万台，同比增加5.83%。
空调零售端：高基数下小幅回落，渠道库存偏高但仍可控。根据奥维云网推总线上线下数据，7月份空调零售额和零售量分别同比下滑17%和18%；中怡康线下数据也显示，7月份空调零售额和零售量同比下滑30%和31%。7月终端零售数据表现较差，分析主要是三方面因素叠加影响：其一去年同期旺季销售基数高；其二华东地区雨水天气较多、夏季入伏天延后，全国性高温到7月中下旬才出现，全国平均气温较去年同期有所回落；第三618电商促销透支一部分需求。截止6月底空调渠道库存3102万台，按旺季出货量计算需要4-5个月消化，整体库存偏高但仍属可控，假设下半年内销出货量与去年同期持平，全年空调内销增速依然达10%，龙头企业全年业绩达成确定性依然很高。
冰洗零售端：量跌价涨，海尔美的表现靓眼。中怡康数据显示，冰箱行业7月零售量同比下降21%，海尔表现优于市�。闶鄱钔忍嵘�1.3%，市占率同比提升4.2个pcts达35.4%；洗衣机行业7月零售量同比下降7.9%，其中海尔、美的零售量同比分别增长0.2%、8.2%；综合来看，美的零售额同比大幅提升21.7%，零售额和零售量市占率分别同比提升1.5和1.8个pcts；海尔零售量市占率同比提升3.7%至31.1%，零售额市占率同比提升2.9%至34.5%。
厨电和小家电：烟灶零售量/额7月增速再度下滑，破壁料理机、吸尘器继续高增长。618年中大促透支部分需求导致7月份厨电数据重回下滑，华帝/海尔/美的均价提升领先行业。电饭煲行业微增，九阳市占率年初至今提升近4个pcts，印证公司渠道调整成效显现；破壁料理机7月线下同比增长48%，其中美的表现靓眼，零售额同比增60%；吸尘器7月线下同比增长10.7%，其中戴森和科沃斯表现突出，零售额分别同比增长40%和90.8%。
7月数据下滑无碍业绩达成，龙头公司增长确定性依旧：1）7月零售数据下滑过度恐慌，2018冷年任务基本完成。产业在线数据显示，截止6月底空调渠道库存3102万台，按旺季出货量计算需要4-5个月消化，整体库存偏高但仍属可控，假设下半年内销出货量与去年同期持平，全年空调内销增速依然达10%，龙头企业全年业绩达成确定性依然很高。
投资建议：龙头业绩增长确定性依旧，继续推荐白电龙头。格力，美的，海尔，小天鹅对应18年估值分别是8.7倍，13.0倍，11.8倍和16.0倍，基本回到历史估值中枢水平，重申买入。厨电龙头估值基本见底，下行空间有限，中期看好行业景气度回升。小家电继续首推苏泊尔，此外关注基本面改善个股，飞科电器缺货影响结束二季度重回高增长，九阳股份线下渠道调整结束、从“厨房”到“客厅”步入新阶段。黑电面板价格回升，TCL集团业务架构调整加速、关注中报业绩表现。（申万宏源 周海晨）
