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　　持券还是持现，每逢长假，投资者总得面对这道选择题。在开年股债市场均经历较大波动之后，答案似乎已变得更加不可确定，尤其对债市，历史上春节持券持现几乎是胜负各半。

　　机构认为，年初监管政策密集落地之后，近期政策出台节奏放缓，货币当局使出定向+临时“双降准”则营造了良好的资金环境，虽然债市趋势性拐点还不明确，节后供求格局和流动性仍有待考验，但中短期票息机会相对确定，持券过节风险不大。

　　不光大涨大跌还时涨时跌

　　持股还是持币？持券还是持现？每逢长假，持仓过节与否，似乎是股、债投资者都绕不开的话题。

　　通常来说，如果长假前股市走得好，股市投资者持股过节的意愿会上升，反之，则会催生落袋为安的偏好；债券市场同理，如果长假前债市走得好，愿意持券过节的也不会少。然而，今年年初以来，股、债市场动静都不小。

　　有一句老话叫做风水轮流转，用来形容年初以来股债市场起起伏伏可能最合适不过。

　　1月初，股市涨、债市跌，风险资产一时风头无二；到了2月初，美股牵头、股市大跌，风险资产黯然失色，避险情绪卷土重来，债市扬眉吐气。股债轮番表演，跷跷板上你起我落，演绎到极致。对于股市多头来说，年初以来先扬后抑，乐极生悲；对于债市多头来说，年初以来先跌后稳，受伤不轻。

　　分析认为，在年初股强债弱、风险偏好上升的背后，隐含的是市场对全球经济稳健复苏的乐观预期。随着全球经济持续改善，复苏态势更趋一致，市场对经济增长的乐观预期逐渐提升，这是风险偏好上升的根源，也是年初股票上涨、债市走弱的核心逻辑。

　　在上周初股弱债强、避险情绪复燃的背后，透露的则是市场对无风险利率上升过快的担忧。开年以来，随着市场对经济乐观预期升温，债市利率水平快速走高，特别是美国10年期国债收益率疾升超过40BP，在突破2017年3月高点后确定趋势性走弱，市场开始转而担心利率上行将会抑制风险资产估值。

　　分析人士指出，债券利率上升本质上反映的是流动性收缩，后者不光会挫伤债券价格，也会逐渐对股市估值造成压力。先前股市上涨源于市场看好经济，因经济增长意味着企业盈利改善，但经济增长也会推升通胀，触发货币政策收紧，导致流动性收缩和利率走高，进而抑制风险资产估值。

　　总之，股债资产之间有条绳，大起大落之后均面临再平衡。年初股市大涨，估值扩张，债市大跌，利率走高，股市相对价值在减弱、债券相对性价比在提升，这种“比价关系”悄然变化，最终引发市场走势的变化。

　　开年以来股、债市场不光大涨大跌，关键还时涨时跌，经历年初这一番“折腾”之后，今年股、债投资者对于持仓过节多少都会增添几分担忧。