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　　7月11日，央行继续通过逆回购到期实施流动性纠偏，400亿元央行逆回购到期自然净回笼。在净回笼持续了超过半个月之后，市场资金面开始向着常态水平回归，短期资金利率继续反弹。市场人士称，公开市场净回笼的累积效应有所显现，流动性与先前过度充裕的状态已有所不同。

　　向合理充裕回归

　　7月11日，央行公开市场操作继续暂停，400亿元央行逆回购到期自然净回笼。自6月25日算起，本轮央行净回笼已持续了超过半个月，累计净回笼资金9400亿元。

　　当前央行流动性调控基调已从“合理稳定”转向“合理充裕”。近期持续净回笼流动性，原因只有一个，那就是流动性已经超出了“合理充裕”的水平。面对极为宽松的资金面，央行选择通过存量逆回购到期的方式对流动性进行纠偏。

　　市场人士表示，得益于央行前瞻性调控及季末财政支出的支持，市场资金面平稳度过半年末关口，进入7月，季末各类扰动消退，叠加定向降准实施，资金面呈现近一两年罕见的宽松局面。上周，银行间市场隔夜回购利率跌破2%，7天期回购利率R007和DR007一度跌至7天期央行逆回购利率以下，都是过去一两年多来未曾出现过的情况。

　　一位券商固收部门研究人士告诉记者，央行保持流动性合理充裕的态度是明确的，但市场需要厘清“合理充裕”的边界。近期央行持续净回笼表明，过去两周多时间的流动性状态超出了合理的边界。