事件:全资子公司香港AP已于6月29日支付交易对价2200万英镑,获得了Investigo的52.5%股权,Investigo完成交割。
点评:
Investigo顺利完成交割,下半年开始并表。公司通过全资子公司香港AP以现金方式收购Fulfil(2)持有的Investigo的52.5%股权。交易作价2200万英镑,对应18年预测净利润的10.4x。香港AP在交割后将拥有940万英镑的优先分红权(每年分红不少于50%税后利润),其中Fulfil(2)持有47.5%对应的分红446.50万英镑从会计的角度扣减商誉,收购对价减去这部分分红的现值约1854万英镑,为18年预测净利润的8.7x。
区域、行业、客户协同可期。Investigo主要为英国、欧洲的蓝筹企业以及中小企业提供中高端人才访寻和灵活用工服务。收购后,公司将新增英国和欧洲大陆、补充美国地区业务,实现地理覆盖的延展,拓宽客户资源,提高国际市场的交付能力。行业方面,Investigo侧重金融、审计、咨询等行业的岗位招聘,公司侧重医疗服务、消费品、地产及高科技行业,两者结合将促进各自业务条线的增加,满足多元化招聘需求。此外,Investigo招聘顾问的人均净服务费高,公司可以提升现有的经营效率及人均产出。
投资建议:Investigo顺利完成交割,将于下半年开始并表,业务层面的协同将逐步体现。预计2018/19/20年备考净利润1.17/1.48/1.83亿元,即EPS0.65/0.82/1.02元,最新股价对应估值32x/26x/21x。维持“买入”评级。
风险提示:三大业务板块增速不达预期;宏观经济对人力资源服务业造成的系统性风险。
