预计下半年FAI将继续小幅回落，行业景气有所下降：对2018年固定资产投资的整体增速进行了情景分析，在中性预测下，假设全年房地产投资增速大约在4%，基建投资增速大约在9.6%，制造业投资增速5%，则由此测算的2018年固定资产投资增速大约为6.4%，较去年底的预测下修了0.3个百分点。由FAI增速对应计算的建筑业总产值增速为5.9%，行业景气度将下滑。
板块估值水平较历史低位还有距离：从横向比较看，全部A股对应2018年盈利预测的PE大约为13x，沪深300约为11x，建筑装饰行业10x的估值水平低于全部A股和沪深300的水平。纵向来看，板块估值水平较历史底部还有一定距离，主要是因为近几年来，板块市值占比较大的建筑央企估值较大程度修复。从细分领域来看，国际工程、园林估值处于历史低位。
人民币或阶段性贬值，国际工程公司有望受益：在经过一年多的升值后，认为人民币适当的贬值是更有益的选择，一方面改变市场单边波动的预期，另一方面也不至于对出口造成较大压力，因此，认为18年下半年人民币出现阶段性贬值的概率在增加，则海外收入占比高以及外币资产规模大的公司有望受益。
油价上涨或带动煤化工投资复苏预期：项目经济可行性是煤化工项目上马的重要评价之一，当油价在40美金以下时，除煤制乙二醇外几大方向的煤化工均没有明显的成本优势，而当油价在50-60美金时，煤化工的成本优势逐渐显现。今年以来，油价持续上涨，目前油价已经突破70美金，煤化工的经济性非常明显，有望带动煤化工投资意愿增强。今年以来，超过70个重大项目取得进展，有些是环评启动，有些还在可研阶段，有的进入招投标阶段。事实上，从项目进展看，4月份开始，取得进展的煤化工项目明细增多。
长期依然看好生态环境建设领域，非理性下跌带来白菜价买入机会：十九大报告将建设生态文明提升为“千年大计”。上半年持续下降的基建投资数据中，生态环境建设投资逆势上行，18年1-4月投资累计同比增长40.5%，在政府投资中可谓一枝独秀。然而二级由于对行业资金面的担心，园林公司上半年二级市场表现普遍不佳，东方园林发债事项更是造成板块非理性下跌，认为目前板块的估值已经极具吸引力。
受投资持续下滑影响，判断本轮行业景气持续走高可能告一段落，行业增速有较大概率回落，目前板块估值水平低于沪深300和全部A股平均水平，但距离历史底部有一定距离，且在降杠杆的背景下，风险偏好降低估值难提升，维持行业“中性”投资评级。
中长期来看，看好处于快速发展期的生态环境建设行业和建筑工业化相关产业链，短期来看，人民币贬值、油价上涨等因素形成的主题性投资机会可能应发市场关注，结合短期和长期，建议关注以下四个投资主线。
主线一：人民币贬值受益的主题性机会。主要推荐标的包括：中材国际、中工国际、北方国际等。
主线二：油价上涨的主题性机会：油价上涨可能带来煤化工投资的回暖预期，而从实际项目的跟踪来看，煤化工项目今年4月以来出现一些回暖迹象，建议关注的标的包括中国化学、中油工程、航天工程和东华科技等。
主线三：补短板领域的生态环境建设标的：长期看好生态环境建设领域，在政府投资倾斜、下半年基建投资有望松绑的情况下，行业景气度有望进一步提升；而随着PPP清理告一段落，项目加速推进，上市公司进度款回笼有望提速，继续重点推荐园林龙头公司如岭南股份、铁汉生态等。
主线四：自下而上增长确定的稀缺性标的。如家装龙头东易日盛、灯光工程龙头名家汇以及转型学历教育的龙头洪涛股份等。
