[摘要]
投资逻辑：
公司是立足长沙的湖南百货零售龙头，“区域+规模+业态”优势显著。旗下拥有百货商场7家、奥特莱斯2家、购物中心2家和专业连锁4家，占据区域核心商圈。业态涵盖购物中心、奥特莱斯、中高端百货、时尚及大众百货，门店梯队合理。友谊商店和长沙奥莱单店销售规模居中部之首。
实体零售企稳+新店培育成熟+商业地产销售，驱动业绩触底回升。
2016年营收62.28亿元，同比增长0.78%，连续两年正增长；归属净利润2.99亿元，同比下滑3.55%（Q4同增196%），业绩明显改善。
长沙奥莱地铁开通带动人流。近两年5个新增项目均集中在购物中心/奥特莱斯中高端业态，受益于消费升级，业态增长动力强劲。次新店面积占比达40%，未来培育成熟，有望带动业绩持续增长。
公司综合体项目的部分商铺和住宅已进入结算周期，郴州、常德、邵阳友阿商业广场、五一广场及天津友阿奥莱的配套销售将贡献利润。
未来零售是全渠道时代，公司积极推进线上线下融合的全渠道转型。目前已推出“微购友阿+特品汇+农博汇+海外购+友阿果园+友阿微店”六位一体的线上购物平台，全方位覆盖客户，实现线上线下购物无缝衔接。
投资建议公司积极拓展商业综合体项目和银行+小贷+担保等金融业务，打造新盈利增长点，参股的长沙银行上市在即，有望带来持股溢价。定增+员工持股落地推动外延扩张，加快全渠道转型升级；大股东连续增持彰显信心，自有物业重估溢价高，为公司股价提供充足的安全边际。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.25、0.36、0.41元，给予公司2017年零售业务29倍PE，金融业务1.4倍PB，公司合理市值为134亿元，对应目标价为9.5元，首次覆盖给予“强烈推荐”的投资评级。
风险提示：新门店培育不及预期，宏观经济下滑等
