[摘要]
渠道调整成果明显，经营现金流显著改善：2016年医药工业收入实现61.78亿元，同比下降2.93%。为适应两票制等医药流通政策的变化，2016年重点进行渠道调整，严格控制工业应收账款的规模，取得明显成效。经营活动产生的现金流有明显改善，2016年达到11.53亿元，比上年同期增长239.33%。预计2017年应收账款能够恢复正常水平，流通渠道保持顺畅。
复方丹滴FDA三期解盲，有望带动国内丹滴使用量：2016年12月复方丹参滴丸在美国FDA三期临床结果解盲，报告显示，复方丹参滴丸在治疗慢性稳定性心绞痛领域具有显著的量效关系，同时证明药品的安全性、有效性和质量可控性。我们预计，FDA三期临床结果将进一步促进复方丹参滴丸在国内的学术推广，带动丹滴在各级医院的使用量。
多个产品进入医保目录，增速有望进入快车道：2017年新进入国家医保目录的产品为消渴清颗粒、赖诺普利氢氯噻嗪片、右佐匹克隆片、杞菊地黄口服液。根据年报披露，独家产品注射用重组人尿激酶原（普佑克）、注射用益气复脉冻干粉针剂进入医保谈判目录，预计销量增速将快速提升。
投资建议：我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为12.03%、12.62%、13.91%，净利润增速分别为43.91%、34.62%、33.52%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，12个月目标价为50.00元，相当于2017-2019年32x，24x，18x的动态市盈率。
风险提示：产品放量不达预期。
