[摘要]
■公司业绩低于预期，但仍具较大发展空间：受新造机车、动车组招标放缓影响，公司来自新造车和自有造车的LKJ系统订单及机务安防系统订单双双大幅下降，LKJ系统5.09亿元，同比降低7.77%；机务安防系统1.0亿元，同比降低44.90%。公司产品总体毛利率为63.72%，净利润率31.99%。“十三五”期间，我国铁路固定资产投资规模将达3.5万亿元至3.8万亿，建设新线3万公里。至2020年，全国铁路营业里程达到15万公里，其中高速铁路里程达3万公里。“十三五”期间，在相关政策的推动下，国家铁路和城市轨道交通的建设将迎来快速发展，为轨道交通信息化产业带来持续的增长预期，公司凭借在列车控制领域的优势地位和技术优势，通过持续加大科研投入和资本运作，提升核心竞争力，力争取得稳健发展。
■市场竞争加剧，车辆投资占比有所下降：公司6A系统客户仅有一家（北京纵横），2016年该用户具备了自供货能力，导致本年度6A产品市场竞争异常激烈，公司6A产品市场占有率下降至30%左右。公司CMD系统的的竞争对手主要有3家，报告期内公司CMD系统市场占有率较为稳定，约为30%。2016年全国铁路完成固定资产投资8,015亿元，略高于过去5年平均水平，但其中车辆投资920亿元，占比仅为11.5%，较2015年同期1400亿元下降34.28%。
■国际知名度提升，新产品获批，激励计划将激发内部动力：1)公司早在13年就已多次向巴基斯坦出口LKJ05型列控系统，近期公司也在积极参与海外信号系统的投标工作，并参加了2016柏林国际轨道交通展，国际知名度日益提高。2）公司研发支出1.16亿元（+21.40%），主导产品KLJ保障铁路安全长达16年，新一代LKJ列控系统在今年4月10日通过了铁总科技成果技术评审，使用寿命长达6至8年。
3)今年3月公司拟决定实施激励计划，对持股不超过5%的管理、技术、营销骨干分配600万股限制性股票，以上人员要使公司实现相应利润增长后才能获得等比例的股份，该项决议将会极大调动核心员工的能动性。
■投资建议：我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.48/3.03/3.41亿，对应的EPS分别为1.55/1.89/2.13元，公司目前股价对应的PE分别为37/31/27倍。公司在国内列控市场产品占有率较高，同时，研发成果的应用和国家不断加大高铁投资将有助于公司业绩提升。首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为73元。
