[摘要]
重组预案远超市场预期，完善海外平台搭建：国电南瑞本次重组除注入南瑞继保87%股权、普瑞特高压100%股权、普瑞工程100%股权外，还包括南瑞通信100%股权、上海南瑞、北京南瑞、云南南瑞等100%股权，此外，还注入了巴西公司99%股权、印尼公司90%股权，使得上市公司完善了海外平台的搭建。
可以认为，本次重组是南瑞有史以来动作最大的一次。
国际性电力集团企业是新方向：南瑞继保是继电保护领域的绝对龙头，其电力电子技术却一直没有得到外界的充分认识。公司本次资产注入并同时在电力电子领域的多个项目进行投资，表明公司的定位已不仅是国内电力设备企业，应是“国际一流”的国际型集团公司。我们可以参考ABB、西门子等国际电力巨头，其电力电子及相关产品的比重，未来的“新南瑞”也不遑多让，海外平台也为海外业务的发展提供了平台和经验。
国网系企业改革标杆：本次顺利完成南瑞集团的整体上市，不仅是完成了多年前国网电科院、南瑞集团的消除同业竞争承诺，也是为国网企业未来的改革提供了方向。由于诸多历史原因，国网系企业目前仍存在种种同业竞争、管理不够优良等弊端。南瑞的整体上市为国网系企业树立了模范，未来的资产证券化、国企改革等动作都可参考南瑞。
上市公司盈利能力得到明显提升：原上市平台国电南瑞在2016年实现营收114.2亿元，归母净利润近14.5亿元。而本次注入资产远多于上市公司，2016年备考净利增厚至约33.4亿元。作为国网系最优质的上市平台，南瑞未来的发展也将具备广阔的空间。公司未来的电力设备物联网发展及延伸将是极具潜力的看点。
盈利预测与投资建议：在不考虑重组带来的变化下，预计2017-2019年EPS分别为0.71元、0.85元、1.05元，对应PE分别为24倍、21倍和17倍；若重组顺利完成，公司股本有望扩充至45亿股，目前股价折算市值对应2016年备考业绩仅23倍。我们看好公司重组后业务优化，新募投项目提升未来发展前景，上调至“买入”评级。
风险提示：电网建设投资进展或不及预期、新能源发电发展或迟缓等风险。
