今年初，为了实现进军城镇燃气经营的梦想，派思股份(603318，SH)宣布投1.82亿元从自贡华燃手中接过7家公司80%股权。1.82亿元几乎是公司可以动用的全部现金。其中多家标的享受了超高溢价，原股东也承诺了丰厚业绩回报。然而，时间仅过去半年，标的依旧业绩低迷，与预期相差甚远。此时，派思股份决定“赌一把”，与自贡华燃进行股权置换，留下三家情况稍好的标的，置出其余4家标的股权。在节约下剩余股权转让款的同时，其也放弃了业绩承诺。
那么，为何标的业绩没能如预期？为何标的业绩平平却能享超高溢价？近日，《每日经济新闻》记者实地探访了其中标的雅安华燃，意图揭开派思股份这起收购案背后的疑问。
今年1月，派思股份(603318，SH)发布公告称，公司拟以现金收购自贡市华燃天然气有限责任公司(以下简称自贡华燃)所持有的雅安市华燃天然气有限责任公司(以下简称雅安华燃)等7家公司80%的股权，收购价格合计1.82亿元。
8月30日，派思股份发布了《关于对收购自贡华燃下属项目公司股权交易进行调整的公告》，调整后，派思股份通过公司全资子公司金派思担任普通合伙人的有限合伙企业派思惠银对雅安华燃、伊川华燃和方城华燃3个收购标的实现全资控股，而“退还”了另外4家公司股权。相应，派思股份的总投入约1亿元。
对于上述3个收购标的，评估机构辽宁众华资产评估有限公司(以下简称辽宁众华)曾给予了较高估价和较为可观的盈利预测。然而，半年多后，派思股份上述收购标的上半年盈利情况颇为不佳，盈利最多的雅安华燃半年净利润还达不到此前预测的十分之一。为何会出现这种情况？近日，《每日经济新闻》记者对雅安华燃进行了实地调查。
雅安华燃半年盈利不及预测
时间回溯到今年1月11日，派思股份发布《关于收购雅安市华燃天然气有限责任公司等七家公司80%股权的公告》。派思股份拟通过派思惠银以现金1.82亿元收购自贡华燃持有的雅安华燃、隆昌隆尧、伊川华燃、上蔡华燃、西平华燃、方城华燃、遂平华燃各80%的股权。
但大半年过去，派思股份抛出了置换方案，拟将其持有的隆昌隆尧、上蔡华燃、西平华燃和遂平华燃各80%的股权与自贡华燃持有的雅安华燃、伊川华燃和方城华燃各20%的股权进行置换。
相较原方案，派思惠银最终全资控股雅安华燃、伊川华燃和方城华燃3家公司，且所投总金额为1亿元。
部分控股、部分退货的背后，是标的公司们业绩不及此前预测。派思股份亿元收购的三家公司，今年上半年经营状况并不佳：雅安华燃和伊川华燃分别取得营收562.39万元和69.11万元，方城华燃尚无营收。相应的盈利情况为，雅安华燃实现净利润217万元；伊川华燃实现净利润20.1万元；方城华燃实现净利润负16.37万元。这与今年1月时的收购评估报告，相应评估增值率及盈利预测相差甚大。
据辽宁众华出具的评估报告，雅安华燃和伊川华燃的评估增值率分别达到19643.88%和5516.87%，方城华燃无评估增减值。根据预计，雅安华燃和伊川华燃在2017年实现的净利润分别为2509万元和1759万元，方城华燃由于处于筹建阶段因此评估机构并未对其进行盈利预测。
3家公司中，即使拿业绩最好的雅安华燃来看，上半年净利润还不及此前预计全年净利润的十分之一，伊川华燃的真实净利与预测净利之间的差距则更大。上述收购标的真实净利与预测净利之间为何会存在如此大的偏差？
近日，《每日经济新闻》记者选取了其中的雅安华燃为对象，到其实际经营地及公司总部雅安市雨城区碧峰峡镇等进行了实地调查。记者发现，目前雅安华燃的燃气管道业务推进，其所辖5乡镇尚未铺设输气管道，较年初评估报告所介绍的存在一些差距。
雅安华燃半年盈利状况为何较预测差距较大？对此，记者于9月13日向派思股份求证，公司回复称：评估机构对雅安华燃盈利预测的基础之一，是雅安华燃的业务顺利推进和开展。在实际的经营过程中，由于公司股权的交易对雅安华燃产生了一定影响。另外，在具体的项目推进过程中也出现了一些未能达到预期进度的情况，所以雅安华燃上半年的业绩受到了一定影响。
派思股份还称，天然气的消费存在一定季节性差异，由于雅安华燃股权变动，管理层磨合等原因，今年天然气消费旺季的1月份雅安华燃业务推进不及预期，所以造成了上半年雅安华燃业绩不及预期。这种情况在其他的标的企业里也存在。下半年随着收购标的燃气业务的推进和团队磨合，业务发展或有一定的改善。
