本报记者 李维 北京报道
“独角兽“的光环正在二级市场中“起风”。
5月29日，作为国内CRO（临床试验业务）的龙头企业，被誉为首只上市“独角兽”的药明康德(129.910, 11.81, 10.00%)（603259.SH）完成了其上市以来的第16个涨停板。
交易数据显示，从5月8日开始上涨至今，药明康德在连续16个交易日内，从25.92元/股的开盘价上涨至129.91元/股，累计上涨达501.44%。
在业内人士看来，题材标的的稀缺以及市场“独角兽”效应的炒作是药明康德连续涨停的内因；而目前药明康德的估值水平已超过绝大部分卖方机构的预测。
市场分析人士认为，药明康德的较大涨幅也将对其他待上市“独角兽”企业的新股估值预期形成提振效果，但投资者仍然要警惕该类标的的高估值风险。
游资连续打板
在16个交易日的连续涨停下，药明康德登上交易异动龙虎榜的时间就多达14天。
从交易信息来看，来自营业部的资金成为追高药明康德的主力。例如5月24日至25日期间，前五大买入资金均系湘财证券的五家营业部，其中前两家均位于上海，合计买入资金达2.24亿元；而卖出资金第一位则来自机构席位，卖出额为750万元。
“很可能是江浙一带游资对药明康德炒作的参与；在一些新股打板上，不少江浙游资一直是主角。”5月29日，上海一家期货公司人士表示。
药明康德的连续涨停已经无视其板块的大幅下跌。
5月29日，医药指数（CN6046.CNI）下跌达2.70%，创下4月份以来的最大单日跌幅，万得制药指数跌幅更达3.24%，其中海辰药业(50.960, -5.66, -10.00%)（300584.SZ）、片仔癀(116.840, -12.98, -10.00%)（600436.SH）等公司收于跌停；但板块的调整也未能阻止药明康德的涨停接力。
在部分私募人士看来，药明康德的连板仍与携带“独角兽”光环的标的稀缺有关。
“一方面市场缺少题材，新股本来就受到关注，另一方面‘独角兽’的光环让药明康德更加稀缺，这会助长短期的资金炒作。”5月29日，上海一家中小私募机构负责人表示。“但可以肯定，目前药明康德的估值已经不便宜了。”
在其看来，作为“独角兽”企业，药明康德的16连板也将对其他待上市的“独角兽”企业估值产生提振作用。
“接连涨停会让药明康德的‘独角兽光环’进一步被强化，进而把这种预期投射到其他独角兽企业上。”上述私募机构责人坦言。“但这个过程中如何防范游资或大资金对股票的炒作投机，也是监管方面需要警惕的。”
相比于炒作现象，中信建投证券则对药明康德可能出现的基本面风险进行了提示，在其看来，药明康德面临的风险包括新药研发数量不及预期、行业政策推动不及预期、业务推进及项目进展不及预期、行业竞争激烈、中美贸易恶化及汇率波动等影响。
远超机构估值
伴随着16连板的涨停，药明康德的估值已经高过了此前不少卖方机构欧的预测。
Wind数据显示，按照129.91元/股的价格换算，药明康德的市盈率（TTM）和市净率已经分别达到115倍和15.41倍，总市值也达1354亿元。而即便是预测的2018年动态市盈率口径计算，药明康德的市盈率也仍高达83.9倍。
据此前财通证券(13.510, -0.07, -0.52%)预测，药明康德2018-2020年EPS（每股盈余）分别为1.43元、1.86元、2.38元，按照可比公司PE及公司盈利情况，给予其2018年60-80倍的PE估值。
甚至更有买方机构对其的估值仅为50倍左右。
“预计2018-2020年营业收入为98.4亿元、124.3亿元、156.2亿元，同比增长27%、26%、26%，EPS分别为1.54、2.01、2.57元。”天风证券表示，“根据可比公司2018年PE，平均值为51倍，参考该数据，给予药明康德51倍估值。”
但也有卖方机构指出，由于药明康德属于CRO、CMO等医疗外包领域的龙头公司，且标的具有稀缺性，考虑到国内CRO的发展空间，因此相关估值溢价也具有一定的合理性。
据中信建投证券报告称，国内医药外包龙头公司估值水平高于海外整体水平——2017年的PE水平（TTM）比较上，国内的CRO、CMO公司水平整体高于海外，例如国外CRO公司中，仅有PRA估值超过50倍，IQVIA、Covance等其他公司估值均为20倍左右。
中信建投证券医药行业首席分析师贺菊颖表示，CRO公司估值水平有理由享受一定的溢价。国内CRO公司受益于更高的业务增速和政策利好，整体上估值高于海外，属于正常水平。国内上市的CRO公司较少，且业务覆盖面差距较大，行业平均水平不具有太高的代表性。
在贺菊颖看来，短期股价的上涨背后仍然是国内创新药升级的开始，在该领域更有建树的企业值得被市场所关注。
“虽然目前经历了股价的快速上涨，我们认为目前中国创新药升级的时代才刚刚开始，行业拐点非常明确。” 贺菊颖表示，“从长远来看，目前行业中拥有更健全的服务体系、更高技术壁垒以及进行更有效业务拓展的公司最值得关注。”
不过目前药明康德的股价也已远远超过中信建投证券此前的估算。
据中信建投证券预测，公司2018-2020年的归母净利润分别为14.62亿元、18.27亿元、23.01亿元，折合EPS为1.40、1.75、2.21元/股；同时曾给予公司2018年55倍的PE，即合理价格为77元/股，如今药明康德实际价格已超出该估值水平达68.71%。
