导读
收购背后，是万达电影欲打通布局生态链的整体战略规划。实际上，重组上游的万达影视完成后，去年5月更名的“万达电影”，才真正意义上完成从院线向电影公司的转型。
6月25日晚，停牌已近一年的万达电影院线股份有限公司（下称“万达电影”）发布重大资产重组方案，拟向21名交易对方、购买其持有的万达影视传媒有限公司（下称“万达影视”）96.83%股权，交易作价116.19亿元。其中，万达电影向万达影视大股东万达投资支付现金26.93亿；其余部分拟以50.00元/股的价格向交易对方发行1.79亿股的方式支付。发行完成后，万达电影总股本将由11.74亿股增至13.53亿股。
自2016年万达电影（当时为“万达院线”）重组万达影视后，这是万达电影第二次发布对万达影视的重组方案，与第一次方案整体估值372亿元相比，此次交易作价下降至120亿元。
估值大幅下降，一方面由于此次重组剥离了传奇影业，另一方面则是经历了重组被中止、如今影视公司估值整体下降后，万达电影对这笔收购的最大诚意。
“资本市场对影视行业的估值有一定变化，我们并购的价值参照也有了一些变化。这次我们是按照13倍PE倍数装进去的，是一个非常优质的资产。”万达电影总裁曾茂军告诉21世纪经济报道记者。
收购背后，是万达电影欲打通布局生态链的整体战略规划。实际上，重组上游的万达影视完成后，去年5月更名的“万达电影”，才真正意义上完成从院线向电影公司的转型。
整合影视资产
剥离传奇影业
被重组的万达影视覆盖了电影和电视剧的投资、制作与发行，及网络游戏运营和发行三大内容领域。并入上游业务后，万达电影将围绕其现有的院线终端优势和会员体系，构建娱乐生态系统。
与第一次重组相比，最大的变化是剥离传奇影业、加入游戏和电视剧板块。这也直接带来了此次重组估值的变化。
而早在今年1月8日下午，万达电影便召开重大资产重组说明会，明确重组标的不包括传奇影业。
“传奇影业是美国的公司，本身就涉及到中美财务制度、会计制度的问题。此外，在万达刚并购传奇影业时，其每年电影的数量较少，只有二三部。这从理论上存在一定风险，如果没有爆款电影，收益就会有很大波动。”曾茂军告诉记者。
剥离传奇影业的同时，新的万达影视业务除电影外，增加了电视剧、网络游戏两大板块，并给出了2018-2010三个财年净利润不低于8.88亿、10.69亿和12.71亿的业绩承诺。
公告显示，万达影视2016年、2017年净利润分别为3.64亿、5.97亿；2018年一季度实现净利润4.07亿。
尽管如此，完成上述业绩承诺依旧不易。为此，曾茂军告诉记者，在电影投资方面，会增加投资数量、分散风险；增加非票房收入，如电视剧、网剧、综艺等；并加大在衍生品、主题乐园上的业务布局，增加收入来源。
电影方面，万达影视曾参与《记忆大师》《寻龙诀》《唐人街探案》系列等电影。其中，《唐人街探案2》在春节档获得票房33.96亿元。2017年，万达影视投资影片票房总计158.44亿元，占国内总票房的28.34%。万达影视自成立以来出品影片总票房累计达到415亿元。
非票房收入部分，万达影视于2016年收购互爱互动科技有限公司（下称“互爱互动”、主营网络游戏发行和运营）；2017年收购浙江东阳新媒诚品文化传媒股份有限公司（下称“新媒诚品”、主营电视剧业务）。这为其提供了多元收入渠道。
曾茂军对记者透露，目前，《唐探》正在开发网剧、游戏，并在尝试开发线下主题公园。“《唐探1》没有想过系列化开发，但消费者极其认可，就存在往后延续的可能。系列化开发不需要从一开始就规划后面十年的开发计划。”
但有一点是明确的，即将IP与万达主题乐园、电影院线场景结合，对万达现有的线下场景进行开发。他透露，将以授权IP、园中园二次收费、园中园分成等方式开展，根据主题乐园的定位设定具体合作模式。
“IP有两类，一类是我们购买的成熟IP，如《斗破苍穹》；第二种是《唐探》这样自主开发的IP。两种均享有全版权。对于版权的运营，未来会根据自己的特点，如对万达的线下主题乐园进行IP授权；与游戏公司合作开发游戏等。根据产业链上下游的不同特点做延伸和规划。”他告诉21世纪经济报道记者。
尽管如此，是否能完成对赌业绩，显然还存在较大不确定性。
