在“2017年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”深圳专场活动中，国泰基金主动权益事业部三部负责人、基金经理程洲表示，在全球经济复苏趋势不改的大背景下，国内经济短期失速风险较�。募径群诵拿茉谟谛枨笙滦泻痛媪坎┺牡脑黾�，结构性行情料将持续，看好金融、养殖种植等行业。
结构性行情料将持续
对于四季度行情，程洲表示谨慎乐观。宏观经济组合将由三季度的“需求平稳+PPI反弹+CPI低位”转变为“需求下滑+PPI下滑+CPI预期抬升”。流动性方面，预计利率四季度仍在高位震荡。
在此背景下，程洲认为，部分绝对收益者可能提前离�。喽允找嬲咧辛煜日咔阆蛴诮档驮て谑找媛饰茸∫导�，落后者倾向于涨幅小、机构持仓小的弹性板块，面临市场波动率的下降和滞胀隐忧的增加，预期回报率稳定叠加估值切换的消费白马可能重回“抱团”。
从PE角度来看，申万一级行业中，钢铁、采掘、家用电器、电子等行业的当前估值高于历史均值；农林牧渔、食品饮料、建筑装饰、传媒、非银金融等行业的当前估值低于历史均值。程洲表示，估值整体呈现中性，其中周期股偏高、消费股分化、金融股较低。
以传媒板块为例，该板块连续两年跑输指数，估值大幅回调至目前的36倍左右，处于历史底部区间。行业层面，游戏、精品剧等子行业景气度持续，阅读版块受益于移动阅读和畅销书发行也维持高增长，电影板块自今年二季度来进入回暖周期，景气度预计将维持3-4个季度。此外，直播、音乐、动漫等新娱乐板块一级市场出现回暖，商业模式也逐步清晰。
“传媒曾经是非常辉煌的行业，经过这两年的调整，目前进入一个相对核心的投资区域。2013年至2015年传媒行业积累了不少泡沫，过去两年要消化估值溢价，所以表现不佳。等到龙头传媒公司估值泡沫基本上消除后，未来还是有一定机会的。”程洲进一步表示。
在程洲看来，明年结构性行情或将持续。宏观经济方面，经济增速稳步回落，短期失速风险较�。缓Ｍ饩梅矫�，全球经济复苏趋势不改，关注美国加息、锁表、减税步伐；股票市场方面，国家队提供维稳力量，结构性行情依然是市场的主要运行特征。
绝对收益策略才是王道
“A股曾经有过一个统计，一年翻三倍的股票很多，三年翻一倍的股票却很少。很多人股票亏钱，究其原因，很可能是高位的时候交易量太大，底部的时候参与的人太少，就像基金发行一样，在市场情绪高昂的时候，风险反而可能很大。”程洲表示。
因此程洲的投资理念很明确：时刻关注价值投资，擅控风险，追求稳健增长。具体来看，价值投资就是以好的价格买入好的公司，而好的公司是指那些行业龙头、自由现金流好、估值低的公司。不过，行业景气度高的好公司估值大幅提升，未来价值投资难度也在加大。他表示，之所以偏好甄选行业中的龙头上市公司，原因在于龙头公司在商业模式、盈利模式或是管理层机制方面均具备独特的优势，未来发展空间更大。
目前市场波动率震荡下行趋势明显，对此，程洲认为，如果市场继续保持低波动、投资者对于指数波动仍然是“窄幅震荡”的预期，那么能够提供稳定且确定预期回报率的白马龙头股仍然有很高的配置价值：一方面，四季度存量博弈增加，稳定预期回报率和等待估值切换是持有消费白马股的优势；另一方面，抛开博弈的思路，“抱团”也是传统竞争性行业产业集中度提升、龙头定价权增强、马太效应越来越明显的大背景下，投资者的中长期理性选择。
在程洲看来，震荡市中绝对收益策略才是王道。一是个股选择，中长期要考虑安全边际、竞争优势和行业景气度，短期则要考虑事件驱动和量化指标；二是交易策略要与市场格局相匹配，震荡市的关键在于止盈止损。
对于明年的布局机会，程洲表示，看好金融、养殖种植等行业。具体来看，金融行业中，银行、保险、券商估值依然具备吸引力，尤其是保险，随着人们观念的转变，未来或有相当大的增长空间；养殖种植行业中，PPI向CPI传导、环保政策对养殖种植门槛提高，加之农业供给侧改革，行业龙头市场集中度提升空间巨大；除此之外，建议关注景气度有望好转的一些行业，比如光伏、客车、电力设备等。
