10月21日，在“2017年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”深圳专场活动中，申万宏源证券研究所董事总经理、首席宏观分析师李慧勇表示，本轮的经济复苏具有全球同步、宏微观同步和供给驱动三个不同于以往的显著特点。人民币趋势性贬值结束，未来将进入区间波动，流动性紧平衡将成为新常态。
全球经济进入新一轮复苏通道
李慧勇介绍，IMF六年以来第一次上调了世界经济的增长预测，预计今年世界经济将出现大范围的扩张，增长将加速。值得注意的是，IMF对全球增速的预测从3.4%上调至3.5%，尤其是大幅上调了英国和日本的经济增长预测。全球经济进入新一轮的复苏通道。
本轮经济复苏与以往相比有着显著不同。主要体现在三个方面：第一，全球同步复苏。数据显示，发达国家与新兴国家的PMI指数均位于荣枯线水平以上，以欧洲为首的发达国家扩张速度继续加快，同时新兴国家的经济景气度明显提升；第二，宏观微观同步复苏。宏观上虽然实际GDP仍然呈现“L”走势，但微观上价格显著回升，同时宏观上名义GDP和微观上企业利润均显著回升；第三，供给驱动型复苏。一般复苏是需求驱动，而这次复苏供给驱动的特征更加明显。
在经济复苏的背景下，对于市场热议的“新周期”，李慧勇认为，“新周期”的启动需要世界经济向好、实现市场出清和新的增长动力三个条件。从目前来看，首先，世界经济复苏的前景仍需要确认；其次，产能过剩以及金融风险问题还没有完全解决；再者，供给侧改革还停留在存量分配的阶段，新的增长动力仍在酝酿。目前的经济向好更多具有存量再分配的特征，可以避免硬着陆，但新周期需要把蛋糕做得更大，需要新的增长动力。
关于中国未来新的增长动力，李慧勇认为体现在四个方面：第一，通过“一带一路”实现对全球市场的拓展；第二，通过新型的城镇化实现城镇市场向全国市场拓展；第三，通过“中国制造2025”，培育一系列龙头产业，真正实现中国制造从大到强的转变；第四，通过国企改革，将国企做大做强，同时要引进民间资本进入公共事业、能源、交通等领域。
紧平衡或成为新常态
关于当前的利率与汇率问题，李慧勇介绍说，今年以来人民币相对美元不贬反升，美元虽一度被看好，但却出现贬值。而除美元之外，其他货币均出现了显著的超预期变化，要么贬值幅度没有预期那么大，要么出现了大幅度升值。出现上述情形的原因在于美元的持续走弱。细究之下，美元走弱原因有两方面：首先，美国经济指标低于预期；其次，美国总统特朗普的税改、医改新政前景不明朗。
与此同时，李慧勇表示，人民币趋势性贬值结束，未来将进入区间波动。对于人民币未来汇率的走势以及跨境资产的配置，李慧勇认为，首先取决于美元走势，而美元的走势很大程度上取决于美元本身的周期性以及特朗普新政的实施情况；其次取决于经济的基本面以及预期。数据显示，我国的出口逐步恢复正增长，企业债务重整去年年中已基本完成，银行代客结售汇逆差基本趋于稳定。李慧勇建议，除非有非常态情况发生，人民币的区间波动可以忽视，因为波动区间太窄。从货币角度来讲并不建议大家做跨境的资金配置。
李慧勇指出，人民币流动性紧平衡将成为新常态。导致流动性趋紧的原因有两方面：首先是经济复苏带来的市场利率波动抬升；其次是从去年四季度开始的金融监管升级。展望未来，李慧勇认为，政策再次宽松前，平坦化将继续，并维持高位波动。另外，借鉴2013年经验，如果出现以下三种情况，流动性有望边际改善：经济下行压力再次加大；金融杠杆明显降低，监管态度改变；外部不确定性事件如英国脱欧冲击显现。而从目前来看，以上情况出现的概率似乎都不大。
