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　　“跟股票市场风格再平衡一样，投资者的配置也会在不同资产和产品之间再平衡。我们希望打造一款符合普通投资者风险收益特征的‘固收+’产品，债券投资打底、股票收益增强，再通过打新增厚收益。”鑫元安鑫回报混合基金拟任基金经理王美芹日前在接受中国证券报记者采访时表示。

　　在王美芹看来，目前，超跌的债市为下半年的表现提供了空间，股市方面，下半年出现全面普涨行情的可能性不大，结构性行情会分化，市场的阿尔法效应大于贝塔。鑫元安鑫回报混合基金将在债券投资基础配置之上，通过兼具宏观和中观视野的观察视角，精选个股机会，叠加打新收益，为投资者提供风险收益特征明晰的“固收+”产品。

　　“永远不要承担两种以上的风险”

　　鑫元基金一直以来坚持深耕固定收益投资。资料显示，鑫元基金在固定收益领域已经形成了严谨的研究体系，能将对公司、行业的长期研究转化为对信用风险更深刻的理解，将对宏观经济政策及现象的深入剖析转化为行业前瞻性研判，通过大类资产精选配置，追求行稳致远。

　　基于这样的专业背景，王美芹对“固收+”有着独到的认识。“跟股票市场风格再平衡一样，投资者的配置也会在不同资产和不同产品之间再平衡。比如银行理财资金外溢，刚开始投资者可能会跟风高收益产品，但高收益同时意味着高风险。在投资实践中，投资者会逐渐明确自己的风险偏好。‘固收+’产品相对稳定的收益表现和相对可控的风险暴露，会吸引一批符合其风险收益特征的投资者。”王美芹介绍。

　　“固收+”产品的玄机，在于基金资产中股债比例的合理安排和科学设计。在王美芹看来，“固收+”策略中，债券部分的意义不在于提供超额收益，而在于为产品提供稳健的基座，而股票投资、打新收益等是策略之中增强收益的来源。“股债跷跷板效应，或许会阶段性地表现不明显，但是股债作为两种性质不同的资产类别，必然会有此消彼长的表现。‘固收+’组合策略的风险来源主要有三大类：久期风险，即长端利率所面临的风险；组合的信用风险；股票市场的波动风险。永远不要去承担两种以上的风险，否则组合背后的逻辑必然是不能自圆其说的。”王美芹表示。

　　具体来看，鑫元安鑫回报混合基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的70%，投资于股票资产的比例不超过基金资产的30%。“从历史数据回溯来看，资产配置夏普比率最高的股债配置应该是10%/90%，即90%及以上的资产配置在债券上。这一比例的债股配置，在稳健性上表现突出，但是在进攻性上显得不足。所以我们选择了30%/70%的债股比例，后续可能会探索40%/60%的组合模式。”王美芹表示。

　　追求“善守”“能攻”

　　王美芹在采访中表示，鑫元安鑫回报混合基金希望成为一款符合普通投资者风险收益特征的“固收+”产品，债券投资打底、股票收益增强，再通过打新收益增厚收益。

　　具体来看，固定收益类资产的基础配置，能够有效控制组合回撤，保持组合的稳定性；权益资产的配置，可有效获取股市上涨带来的机会，从而增强收益。在股债的动态平衡之中，寻找收益与风险的最佳平衡，做到“善守”“能攻”。

　　此外，在注册制改革的背景下，对比近期权益市场宽幅震荡的走势，打新也将成为组合中相对稳健的绝对收益策略之一。鑫元安鑫回报混合基金将运用合理高效的打新策略，择机参与新股投资。

　　具体到对债市的观点，王美芹指出，10年国债期货在4月底、5月初触及高点后连续下跌，期间仅有阶段性的弱反弹，目前回到了年初的价格水平。由于资金面出现紧张预期，财政政策发力，债市调整加剧。未来超跌的债市或为下半年的表现提供空间。

　　股市方面，王美芹指出，上半年A股交出了亮眼的成绩单，这与货币环境的总体宽松、疫情防控得力、经济重启有序息息相关。虽然短期市场存在风格切换的可能，但科技和医药依然会是下半年的两条主线。展望下半年，全面普涨行情可能性不大，下半年的结构性行情料继续分化。