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　　“对产品波动率的控制是一个优秀的成长股投资者必须解决的问题。”在泰达宏利高研发创新基金拟任基金经理周琦凯看来，“这是因为成长类产品的波动率天然是我们的‘敌人’。”周琦凯一方面通过自下而上的选股来获取收益，同时借助一些自上而下的组合策略方式来控制波动。在他看来，相对均衡的行业配置完全可以实现收益率和波动率的平衡，但这需要付出更多的研究资源和研究投入。

　　组合策略平滑波动

　　在泰达宏利基金的10年里，周琦凯有5年的行业研究经验，作为基金经理的他，既有自下而上的选股策略，又有自上而下的组合策略。

　　“我的投资策略是以自下而上为主，自上而下为辅。靠自下而上的选股来获取收益，同时借助一些自上而下的组合策略方式来控制波动。”周琦凯表示，“我的投资目标是在成长行业中打造一个中等波动高收益率的组合。”

　　如何实现这一目标？在选股层面，周琦凯首先看重的是企业的潜在成长空间；其次，尽管投资的很多行业都处于新兴发展阶段，但非常强调企业在自己领域的竞争优势，可以投小行业，但不会投小公司；此外，对企业的估值也有动态的要求。

　　在选股框架的背后，贯穿着周琦凯的两个核心思想：首先，对企业的评估一定要落实到具体的数字上，因为成长股的投资很容易犯抽象化的错误。其次，一定要有可跟踪的资源，包括产业的资源以及通过对上市公司长期调研建立的资源。周琦凯说：“在长期持有一些公司的过程中难免会遇到很多波动、挫折或者预期的变化，在预期发生变化扰动的时候，一定要有可跟踪的资源。”

　　除自下而上的选股之外，自上而下的组合策略也同样重要。“成长股组合天然要解决的就是波动问题，组合策略可以帮助我们控制波动。”周琦凯说。在组合策略上，首先，坚持相对均衡的行业配置体系，行业配置比例在基准之上偏离不超过10%，对于特别看好的行业，偏离度也不会超过20%；其次，对所投企业的发展阶段进行界定，这些企业的表现一定要在未来2-3年内落实到财务数据上；最后，控制整体组合的估值水平，可以容忍组合中部分股票的高估值，但不允许所有的股票都是高估值。

　　高研发确保长期回报

　　秉承这一投资框架和体系，周琦凯带来了他的新基金——泰达宏利高研发创新6个月持有期混合型证券投资基金。

　　为什么将高研发作为产品的切入点？在周琦凯看来，高研发是企业中长期回报率的一个非常显性的因素。“股票收益率一年维度看景气度，三年维度看估值，十年维度看竞争力。”周琦凯表示，“选择高研发作为产品的切入点，就是想从根源上保证产品的长期收益率。”

　　除此之外，周琦凯认为，中国经济经过长期发展，整个社会各行业已经进入精耕细作的高质量发展阶段，依赖高研发的行业占比也越来越大，而他们本质上就是经济转型的载体，也是权益市场变迁的方向。他说：“设计这只产品契合了中国经济的特定发展阶段，也让持有人对产品有中长期的信仰。”

　　站在当前的市场环境下，一些成长股的估值已然不便宜。在周琦凯看来，未来市场可能会面临估值压缩的环境，高估值行业将承压，市场的核心驱动力也会变成明确的盈利增长。

　　而周琦凯要做的，就是在估值承压的环境下找到估值合理且有明确盈利增长前景的公司。在这些高研发的行业里，有“五朵金花”他最为看重，分别是新能源车零部件、基于5G技术的应用、国产软硬件替代、文化传媒和专用设备。这也是一年维度里他眼中盈利增长明确且可持续的板块。