云开体育平台官网入口云开体育app官网入口,球探网足球比分:中欧基金周应波：在成长的“三维世界”里勇者无惧
与周应波的交流，值得反复回味。
这种回味，恰似一壶上好的生普，初品平淡无奇甚而微涩，但再品，清甜便幽幽地弥漫舌尖，绵长地刺激你的味蕾，是一种奇妙的享受。而有趣的是，这种回甘年份越长，效果越盛。近“五年陈”的周应波，正值需要细细品味的时刻。
细品他的业绩，首选自然是精酿了近五年的中欧时代先锋基金：截止到2020年9月14日收盘，2015年11月成立以来上涨217.84%，年化收益超过26%（来源Wind数据）。这份用惊艳形容毫不为过的业绩，吸引了超过181万名投资者蜂拥而入，基金规模五年间从2000万元激增至近180亿元。
细品他的投资理念，五年间两度从“困惑”中走出的升华，让周应波的聚焦更加精准，信念也更加坚定：将精力集中于“能力圈”内，用好生意、好团队、好估值三个维度来审定投资标的，以个股精选实现穿越牛熊。而在诸多同行近年猛做“加法”的同时，周应波却悄然做起了“减法”，他期望不断去芜存菁的凝练后，自己的投资体系将更加精粹。
还需要细品的，是周应波那富有哲理的话语。“真正的勇敢，是认清生活的真相后，依然如此热爱。投资亦是如此。”周应波对记者说，“善于用正面、积极的态度审视投资组合，才能真正捕捉到长期价值投资的真谛，感受到长期价值投资的乐趣。”
投资是一门“生意”
周应波指出，在每只股票的买卖决策之前，需要先问自己一个问题：这笔投资的侧重点，究竟是生意属性，还是交易属性？
所谓生意属性，指的是企业的持续经营能力，每家上市公司的能力各有不同；而交易属性，通俗的说法就是通过交易所提供的平台进行买卖，它的核心在于流动性高低。
“在投资之前，我常会思考的问题，就是这笔投资的最大安全边际在哪里。后来我发现，如果做一个极端假设，假如交易所短期不能提供买卖所需要的流动性了，你所持有的股票是否还存在交易价值？这个时候，能够保障你投资的，就是上市公司的生意属性，也就是它的真实基本面。这个才是投资的最大安全边际所在。”周应波对记者说，“A股市场缺乏风险对冲工具，因此，生意属性的重要性就更加突出。”
基于此，周应波认为，在选择股票投资的时候，必须要从一个“生意人”的视角去观察和理解企业的生意属性，所思所想需涵盖行业、产品、上下游产业链、价格控制能力、现金流等各种要素。而在深度思考之后，周应波化繁为简，将所观察对象的生意属性归类为两种：稳定成长属性和爆发增长属性。
“在分析中我们常会遇到，从表象上看，在一个长时间维度内，两家企业可能体现了同样的利润增速，但如果细究则会发现，其稳定性大不相同：一家企业的年利润增速波动率较�。卟还�40%，低则仅有5%；但另一家企业，年利润的增速波动剧烈，某年可能是0甚至负值，但某年却有可能激增至一两倍。这个差异，就体现在其生意属性究竟是稳健成长还是爆发增长上。”周应波解释道。
在周应波的眼里，这两种属性并不互为矛盾，若能均衡搭配，则会让投资组合兼顾防守与进攻，既能守住收益，又不乏对未来更高收益的想象。周应波将这种理念应用于自己的投资组合中，于是便有了人们看到的，在过去五年时间里，中欧时代先锋惊艳却又稳健的业绩曲线图。
值得关注的是，近年来，周应波开始做“减法”，将自己的精力分配，更多聚焦于自己能力圈中最强的部分，而这也意味着，在实际择股中，他对个股的生意属性有了更严格的要求，尤其是爆发增长属性的个股。周应波会用“好生意、好团队、好估值”三个维度来反复衡量个股的生意属性，他期望所投资的个股，无论是从经营层面，还是管理团队方面，都是值得托付的对象。
“事实上，在爆发增长属性中，相较于正向分析，可能负面清单反而更重要。很多表面上看起来发展潜力巨大的企业，却很可能毁在一些没有关注到的细节之上，所以，即便是在一个黄金赛道里，如何能够分辨出优劣，依然是最重要的事情。”周应波说，“只有实现良性正向循环的生意属性，才是我们关注和可投资的对象。”
当然，优秀的基金经理离不开可靠的投研伙伴。周应波同时表示，中欧基金强大的投研团队是他每一次投资决策的强力后援，这令他利用三个维度构建投资组合时，更加从容和游刃有余。
拥抱“成长的烦恼”
周应波对自己的定义，是一个偏成长风格的基金经理。
这就意味着，他需要直面成长过程中的剧烈波动，也需要直面成长过程中各种预期外的困惑和压力。对一位年轻的基金经理来说，这种历练有可能是痛苦的，但却弥足珍贵，周应波将这种直面称之为“成长的烦恼”。
“真正开始投资后才会发现，教科书上学的并不足以解决在实践中遇到的问题。如何定义成长、如何面对成长、如何甄别成长、如何选择成长，这种种复杂问题的解决方案，只有在经历了种种风浪打击，对各种成功与失败都进行深度思考，才能逐渐得出答案。而且在成长的过程中，答案也不是一成不变的，需要不断地总结、反思以及纠错。”周应波说，“真正的勇敢，是在认清生活的真相后依然热爱，投资也是如此。”
这种热爱，让周应波能够淡对当前高估值成长股的震荡，因为他认为，无论是对科创板，还是宽维度的科技股，乃至消费股、医药股，目前消化高估值是它们成长过程中的必经之路，这并不会改变它们明朗的成长趋势。周应波指出，创业板的发展历程充分证明，只要方向正确，短期多几个“坎”并不是坏事，它不仅能让市场更加成熟，也能通过各种风浪去芜存菁，让优质成长股不断浮出水面，投资者的选择也更加从容。
“站在目前时点，长期来看A股仍具备牛市环境，而且将会是一个长期的慢牛。”周应波说，“在A股的历史上，不断出现市场情绪波动时优质成长股出现非�：侠砩踔凉绕偷墓乐�，而事后证明，只要真的优秀，真的有成长，最终长期趋势一定是不断向上，不断创新高的。所以，核心不是短期波动，核心是有没有把个股真的研究清楚。”
秉承这个思路，在面对成长股调整时基金净值的回撤，周应波的应对也更加从容。周应波表示，除非明显的系统性风险出现，否则，自己较少去择时，但会根据趋势变化，在投资组合中进行个股调整。譬如，针对当下A股估值分化严重的情况，周应波对所持个股的安全边际就有明确的标准：第一，要确保企业在三到五年内，能保持自己的市场竞争格局；第二，买点可以阶段性贵，但不能太贵，否则短期调整冲击过大，对组合的影响就需要更长的时间消化。
“在市场波动时，我们会进一步调研来佐证自己此前的判断是否需要调整。同时，我们在努力建立一个长期投资框架，提升自己对短期波动的容忍度。”周应波说，“我觉得，判断一个组合中个股是否优秀的一个标准，就是下跌时，市场是认为可以放弃了，还是认为越跌越有吸引力。如果是后者，说明它不需要担心短期波动，那只是一时的烦恼而已。”
周应波，北京大学控制理论与控制工程专业硕士，8年证券及基金从业经验。历任平安证券有限责任公司研究员，华夏基金管理有限公司研究员。2014年10月加入中欧基金管理有限公司，曾任研究员、投资经理助理、投资经理，2015年11月起担任中欧时代先锋股票型发起式证券投资基金的基金经理。2016年12月起担任中欧明睿新常态混合型证券投资基金的基金经理。2018年1月起任中欧时代智慧混合型证券投资基金的基金经理。
迎接科技创新“黄金十年”
不止一次，周应波表达了对科技创新“黄金十年”的憧憬。
周应波认为，从去年1月份开始，科技创新板块迎来了一个新的时代，这是在此前十年“从0到1”的不断厚积后，开始“从1到N”的质变。从这个角度分析，目前市场的震荡，并不是意味科技创新行情的结束，恰恰相反，它只不过是刚结束“预演”。
周应波指出，注册制实施后，未来十年，投资者将会看到越来越多的优质科技股登陆A股，成为未来投资者收益的重要来源。而从历史经验来看，随着中国经济转型步伐的加快，新经济比重不断加大，A股市场中科技股的比重也会水涨船高，所能容纳的资金和流动性都会大幅度提升，其空间足以用“黄金十年”来形容。
“所以，对于优质科技股而言，即便上市时估值或市值处于高估位置，但如果用十年的时间维度去分析判断，这种高估值是可以容忍的，因为后面还会有更大、更多的空间。类似于现在的美股和传统行业曾经出现的‘漂亮50’，它们需要用诚心去等待。”周应波说。
而对于“黄金十年”中，科技创新板块的投资机会，周应波也有着清晰的判断：第一，新一代互联网投资；第二，企业信息化改造的机会；第三，汽车智能化辐射带动的各行业变革。
周应波指出，新一代互联网投资中需要注意，传统靠流量扩张来发展的模式已经式微，在流量几乎充分挖掘的背景下，商业模式和技术升级才是关注的重点。他表示，现在互联网投资处于“Web2.0的尾巴、Web3.0的开始”状态，未来，拥有高效算法和流量转化能力的公司、大型互联网平台、有非�：镁富泛陀没г擞芰Φ墓�，以及有非�：弥泻筇ㄌ逑到ㄉ璧墓�，可能是未来关注的重点。
周应波同时认为，传统企业通过信息技术升级提升自身竞争力的机会，在未来十年同样值得关注，因为这有可能改变行业竞争格局，也有可能加速行业龙头的集聚效应，从而带来优质个股的估值提升。而对于汽车智能化，周应波则指出，除了新能源车加速发展带来的电池、零部件等产业链投资机会外，无人驾驶等技术的普及将会深刻改变很多行业的生态，而在这种改变中，就孕育着新的巨无霸企业，需要引起重视。
