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　　[摘要]复杂市场条件下，传统标的获利难度加大，选择经济下行周期中的稳健资产，合理分散风险愈加重要。

　　春耕进行时：增配另类和海外 注重控制风险

　　之前我们为大家介绍了资产配置的重要意义以及未来大类资产的趋势。那么落实到具体的操作层面上，作为投资者应如何执行呢？现在我们就从战术层面来看看，在当前时点应如何调整、优化资产配置组合：

　　展望一季度，整体经济下行压力较大，政策宽松但国际环境复杂、改革难度加大的情况下，中国国内投资者将面临波动风险加大、不确定性加大的境内市场。复杂市场条件下，传统标的获利难度加大，选择经济下行周期中的稳健资产，合理分散风险愈加重要。一季度我们建议增配另类和海外资产，增强整体资产配置组合对于不同资产大类的覆盖，分散资产配置组合的风险。

　　股票：维持谨慎看法，急跌后可关注反弹调仓

　　长期而言，我们对股票资产维持整体谨慎的看法，重配置驱动股票资产重估的逻辑依然存在，但人民币贬值、企业违约风险、大股东减持解禁乃至股权质押平仓风险等潜在负面因素导致市场不确定性大幅上升。近期市场已出现大幅下跌，目前大盘估值水平已经回落至均值以下，风险大幅释放，急跌后可关注反弹调仓机会。

　　债券：基本面仍利好债市，但空间可能弱于去年

　　2016年疲弱基本面对债市仍有利，但名义利率已处于历史低位，制约潜在下行空间。此外，违约风险明显加大将是16年信用市场主线，下行周期需规避低评级债券信用风险。

　　另类：增配，经济下行周期注重控制风险

　　量化对冲产品可以对传统资产分散风险，虽然近期股指期货交易限制影响了此类产品的运作，但长期来看仍可以贡献稳健绝对回报；管理期货型产品，与传统资产相关性较低，可以分散风险，特别是近期国际经济环境持续低迷，大宗商品波动增大，期货型产品可能通过双向交易盈利，建议增配。

　　私募股权基金提供二级市场无法投资的新兴产业投资机会，在经济转型大背景下具有较好配置价值，建议增配。

　　房地产市场面临较大周期性调整压力，房地产板块建议整体减配。但一线城市地产仍存在人口集聚效应的支撑，预计一线城市房价尚有缓慢上升的可能性。

　　大宗商品方面，在需求端乏善可陈的市场环境下，市场供给过剩难以更有效的出清，2016年商品价格出现趋势反弹的确定性不大。商品板块整体建议减配。

　　海外：增配，高波动市场中继续青睐绝对收益产品

　　今年海外市场波动预计仍将会上升，从传统资产中寻找合适标的并非易事；我们维持对于绝对收益产品的看好，尤其是市场中性策略和多策略产品。