中国系统性金融风险已呈下降趋势——《2017年中国系统性金融风险第一季度报告》发布研讨会成功举办
来源：清华金融评论
据清华大学国家金融研究院货币政策与金融稳定研究中心发布的《2017年中国系统性金融风险第一季度报告》显示：2017年一季度以来中国整体系统性金融风险水平已呈下降趋势，国有大型商业银行、证券公司等金融机构的系统性金融风险水平已趋于平稳，但部分股份制商业银行的金融稳定性仍需重点关注。
报告建议金融监管当局对中国系统性金融风险的监管与防范需要做到统筹一致，尤其需要对系统重要性金融机构施行统一监管。清华大学五道口金融学院副院长、紫光讲席教授周皓说：“比较现实可行的方案是维持一行三会大体格局不变，赋予央行监管系统性重要机构的权利，成立与货币政策委员会相并行的金融稳定委员会。”
5月13日，清华大学五道口金融学院、清华大学国家金融研究院主办，《清华金融评论》承办了《中国系统性金融风险2017年1季度报告》的发布研讨会，并邀请来自学界的权威专家参与本次会议讨论。会议由清华大学国家金融研究院院长、IMF原副总裁朱民主持。国务院参事室副主任王红出席了会议。
国际主流报告认为去年下半年和四季度以来中国金融风险迅速上升，国际清算银行BIS于2016年公布报告称“中国私人非金融部门信贷/GDP缺口指标”在2016年一季度升至30.1%，远超10%的正常值，中国银行业信贷风险在2016年以来急剧上升，需要警惕中国金融体系稳定性。而周皓表示，中国金融风险最高的时期是2015年中期，是汇改与股市异常波动的时期，此后特别是2016年下半年以来，金融风险呈现下降和低位徘徊的趋势。
“为什么我们和BIS得出完全相反的结论呢？这与所运用的指标有关系。”周皓在发布报告时表示，信贷总量、违约率、不良贷款率等都是相对于经济周期的滞后的指标，因此不能简单地根据前三季度逐步高升的不良贷款率而推断金融体系稳定性的恶化或系统性事件出现的概率上升。
“我们用的指标是金融市场相关指标，如股票市场、债权市场、CDS市场和期权市场等，一般代表投资者对未来前瞻性的预期。”周皓表示：“如果我们相信这种市场化的指标对未来预期是准确的，你就应该看到市场判断整体金融风险的下降会和之后宏观经济的表现联系起来。”
报告在借鉴现有国内外学术研究成果基础上，在宏观与微观两个维度上监测了中国系统性金融风险的动态变化，其中宏观维度的系统性风险指标包括金融体系巨灾风险（CATFIN），微观包括系统性预期损失值（SES）、条件在险价值（△CoVaR）以及系统性风险指标（SRISK）。
“随着沪深A股市场走向稳定，实体经济逐步企稳以及地方债务置换的完成，中国经济金融负面预期开始下降，主要金融机构（尤其是国有大型商业银行）的SES值、△CoVaR值和SRISK值迅速回落。”报告显示，部分股份制银行SES值或SRISK值仍然呈现上升趋势：“监管层需要重点关注民生银行、光大银行、兴业银行、浦发银行等股份制银行的系统性金融风险。”
中国系统性金融风险会出在哪里
随后，在就相关问题进行交流的环节，与会嘉宾一致认为去年下半年开始系统性风险确实呈现下降趋势，但是就中国具体国情而言，这种趋势是否可持续还不容乐观。国家金融与发展实验室理事长兼首席经济学家、中国社会科学院原副院长李扬表示，中国债务问题目前依然较为严重，但因为目前我们还存在很多腾挪空间，因此还不至于引起危机，但是需要警惕。
他认为，中国需要观察地方政府债务置换带来的去杠杆效果是否可持续，且目前而言，经济下行过程中非国有企业杠杆率下降而国企杠杆率却持续上升，尤其是在净资产收益率和资产回报率下降的情况下杠杆率的上升则会是灾难性的。因此，表现在金融领域的中国的债务问题若归因于实体领域的问题，大多数还是归根到国企改革的问题。
安信证券首席经济学家高善文表示，报告中所使用的资本市场的数据虽然不完善，但是相对于其他的数据来讲，提供了独特的、非常有价值的、在边际上有贡献的信息，而且这些信息在总体的方向和趋势上是可信的。一个重要的证据是，在宏观上金融风险最大的时期是2015年5月到8月，随后系统性风险下降，而且到今年一季度持续下降。根据对金融市场的一般观察，很多宏观经济盈利的指标，包括从国外市场看中国的主权违约的互换、汇率的压力等等，所显示的趋势都是一样的，方向也都是一样的。
虽然中国金融体系风险在下降，将其归结于宏观经济改善且盈利上升是有说服力的。但宏观经济层面的系统性波动很大程度上是可以预测的，且从历史上看，非常少的金融危机是完全由于宏观经济波动带来的。反观美国2007年次贷危机的根源，是因其在一个庞大的不受监管的影子银行体系内部，加上泡沫等一系列因素形成了严重的脆弱性。
GARP（全球风险管理专业人士协会）CEO Richard Apostolik（理查德． 阿波斯多利克）则从全球金融市场稳定的角度表示，金融市场是国际化的，各国也都非常关注系统性风险、监管套利等，但是目前在有关系统性风险的界定和收集数据的过程中，各国存在很大差异，有效性、可信度等均不一样，这也导致数据收集和监管方面出现了碎片化。他呼吁各国之间在金融系统性风险的防范问题上彼此合作，摆脱各国监管地域的限制的负面作用。
围绕金融稳定与防范金融风险的话题，与会嘉宾还对现场观众的众多提问进行回答。最后，周皓评论表示，金融监管的政策10%靠做，90%需要沟通，不只是政策决策者与市场参与者的沟通，专家学者参与其中也非常重要。在金融监管中，沟通是产生真正有效政策的重要条件，希望将来引起各方重视。
