从今年3月至5月初的单边上涨，到随后连续跌停，再到昨日的大幅下跌，茂业商业近几个月来股价的“过山车”走势再一次证明：在上市公司基本面没有发生变化的前提下，投资者对于个股的投机炒作最终将会被“打回原形”。而茂业商业“忽涨忽跌”的股价走势表象背后，更体现了场内外投资者围绕赠股所进行的数轮激烈博弈。
大跌导火索
7月12日，相较于A股股指的窄幅波动，茂业商业股价在开盘后却在大量卖单的抛压下持续下跌，一度触及跌停板，此后虽有所反弹，但收盘仍大跌5.06%报收于7.51元/股。而仔细剖析不难发现，茂业商业昨日的一则公告应是促使公司股价大跌的导火索。
茂业商业最新公告显示，有关业绩承诺补偿股份赠予中小投资者的方案行将实施，相关股份到账日为7月18日（收市后），且次日即可流通交易。而根据先前约定，今年5月5日收市后登记在册的茂业商业中小股东获送股份数约为每10股获送3.88股。
“显然，对于5月5日之前持有茂业商业的投资者而言，赠股的到账意味着其持股成本将大幅下降，其中也不乏套利资金的身影。面对持股成本的不对等以及股份到账后的抛压预期，茂业商业现有股东随即选择了提前卖出而规避日后可能出现的踩踏情形，从而导致了公司昨日股价的大跌。更何况，以往也的确出现过赠股股份到账可交易后引发相关股票大跌的案例（如大连重工(4.060, -0.01, -0.25%)），这也进一步促使投资者选择提前卖出避险。”一位私募人士对此分析称。
博弈补偿方式
回看本次赠股的来龙去脉，即2016年2月茂业商业实施完成了重大资产重组，通过发行股份方式购买了深圳茂业百货、珠海市茂业百货等资产，并与资产注入方签署了《盈利预测补偿协议》。然而，相关注入资产2016年实际净利润为56908.48万元（扣除非经常性损益），较承诺净利润（71101.10万元）相差了14192.62万元。根据当时约定，茂业商业应回购并注销相关交易对象应补偿的股份。
不过，A股的投资者历来对股份回购“不感冒”，反而对股份赠送情有独钟。在随后的股东大会上，茂业商业相关股份回购注销方案被中小股东高票否决。作为股份赠与方的茂业商厦、德茂投资和合正茂投资由此将相关补偿股份无偿赠予其他股东，股权登记日是在今年5月5日。
值得一提的是，就在股东大会上初次博弈取胜、获得赠股的权利后，茂业商业中小股东随即在5月5日股权登记日之后上演了又一场博弈。
股权登记后的博弈
在3月22日茂业商业2016年年报发布后，面对着潜在的股份赠送预期，投资者积极买入茂业商业，公司股价也迎来了一轮主升浪，区间涨幅接近三成。然而就在股权登记日过后，茂业商业股价在5月8日至11日期间却突然遭遇连续四个跌停，吞没了前期涨幅。而如此极端的走势，同样是投资者之间激烈博弈的结果。
即在熬过了5月5日之后，持有茂业商业股份的投资者都将拥有获赠股份的权利。“即便以5月5日收盘价（11.50元/股）来计算成本，获赠股份后其持股成本已降至8.285元/股，而前期低位买入的投资者其平均投资成本将更低。基于此，投资者随即不计成本抛售手中持股，以期尽早兑现投资收益，在类似的想法下，各个股东的争相抛售进而导致了茂业商业股份的连续跌停。”上述私募人士说。
如今看来，从最初的选择股份赠送，到股权登记日之后的不计成本砸盘，再到昨日的抛股避险，期间都存在着中小投资者之间的博弈，而其核心目的即通过股份赠送所制造出的套利机会来获取收益，并直接导致了茂业商业“过山车式”的股价走势。
试想，如果中小投资者不注重短期利益，当初选择股份回购注销，进而变相提高上市公司每股收益和每股净资产，公司股价也不会出现如此大幅的波动。从长远眼光看，这对于各方是否是更好的选择呢？(徐锐)
