作者 连平(交通银行首席经济学家) 刘学智(交通银行金融研究中心高级研究员)
国家统计局公布的数据显示，11月CPI同比上涨1.7%，涨幅比上个月下降0.2个百分点；PPI同比上涨5.8%，涨幅比上个月下降1.1个百分点。非食品和食品价格走势分化，预计今年通胀压力较为温和，明年CPI同比涨幅可能略有扩大。PPI同比涨幅从6.9%下跌至5.8%，翘尾因素和新涨价因素都有走弱。
CPI涨幅略有收窄
一、食品价格和翘尾因素带动CPI同比下降
2017年11月份CPI同比上涨1.7%，涨幅比上个月下降0.2个百分点；CPI环比0增长。11月食品价格环比-0.5%，同比-1.1%，跌幅扩大0.7个百分点；非食品价格环比上涨0.1%，同比上涨2.5%，涨幅比上个月扩大0.1个百分点。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.3%，涨幅连续3个月持平。CPI已经连续10个月在2%以下运行，物价水平运行温和。
食品价格和翘尾因素带动CPI同比下降。食品价格环比-0.5%降幅明显，同比涨幅跌至-1.1%，是CPI走弱的重要原因。食品价格走低有猪肉价格周期性持续大幅同比负增长的原因，也有蔬菜粮食供应充足的原因。11月全国大部分地区气温变化温和，蔬菜肉禽供应充足，鲜菜和水产品价格明显下降。猪肉价格同比-9%，虽然降幅有所收窄，但依然较大。蛋类和鲜果是食品里价格上涨为数不多的种类。11月CPI翘尾因素为0.2%，比上个月下降了0.14个百分点，是导致CPI同比涨幅下降的另一个原因。
非食品和食品价格走势分化。非食品价格同比上涨2.5%，比上个月上升了0.1个百分点。从去年以来非食品价格逐渐上升，同比涨幅从1%左右缓慢上涨至目前水平；而食品价格走弱，今年2月以来一直负增长。11月食品价格涨幅和非食品价格涨幅相差3.6个百分点，二者分化明显。非食品价格上涨主要是医疗、服务、居住类价格上涨的原因。11月医疗服务、家庭服务、居住类价格同比分别上涨8.5%、4.1%、2.8%。受到国内成品油价上调的影响，交通工具用燃料同比大幅上涨10.2%。剔除食品和能源以外的核心CPI同比上涨2.3%，连续3个月持平。
今年通胀压力较为温和，明年CPI同比涨幅可能略有扩大。CPI已经连续10个月在2%以下运行，预计全年平均同比涨幅在1.5%-1.6%，为近几年低位。由于今年下半年价格涨势逐渐从上游向中游传导、从生产资料向生活资料传导，可能2018年会从生产端向消费端转移。今年食品价格持续负增长，随着猪肉价格回升，明年食品价格可能恢复性反弹回正。因此，预计明年CPI同比涨幅可能略有扩大。
不同行业价格走势
二、PPI如期高位回落
2017年11月份PPI同比上涨5.8%，涨幅比上个月下降1.1个百分点；环比上涨0.5%，涨幅比上个月下降0.2个百分点。11月工业生产者购进价格指数(PPIRM)同比上涨7.1%，比上个月下降1.3个百分点；环比上涨0.6%，涨幅比上个月下降0.3个百分点。
PPI如期高位回落，翘尾因素和新涨价因素都有走弱。PPI同比涨幅从6.9%下跌至5.8%，和我们预期基本一致。PPI回落的首要原因是翘尾因素的走弱，11月PPI翘尾因素为1.6%，比上个月下降1.5个百分点。从新涨价因素来看，PPI环比上涨0.5%，涨幅比上个月收窄0.2个百分点。从产品属性来看，生产资料和生活资料价格都有回落。生产资料价格上涨7.5%，比上月回落1.5个百分点；生活资料价格上涨0.6%，比上月回落0.2个百分点。从工业行业来看，采掘业回落幅度较大。黑色金融、有色金属、石油加工、煤炭开采等前段时间价格飙升的行业目前价格涨幅收窄。
PPI涨幅可能继续回落，但仍将保持增长态势。在不出现外部冲击的情况下，大宗商品价格缺乏持续上涨的动力，输入性因素对PPI的抬升作用减弱。随着国内投资需求趋弱，对工业产品价格不存在拉高作用，PPI应该不会大幅攀升。明年要打好污染防治攻坚战，环保限产去产能仍将是重要工作持续推进，产量减少对相关工业产品价格形成支撑。预计今年全年PPI平均涨幅约6.4%左右，明年涨幅低于今年。
