春节长假期间，外围股市、期货市场整体表现强势，国内开盘后，不少股票板块、商品领域也都出现不同程度的上涨。哪些商品及股票板块通常会在春季获得不错的表现？近期重要央行释放鹰派言论，对大宗商品及股票投资又将产生哪些影响？本报记者特邀请中信期货研究部宏观策略负责人尹丹和宝城期货金融研究所所长助理程小勇对此讨论分析。
内外盘联袂上涨
中国证券报：春节长假期间，外围股市、期货市场整体表现强势，对国内大宗商品及其相关板块股票投资有何指导意义？
尹丹：春节长假期间，海外市场尤其是股市一改此前跌跌不休的颓势，整体表现回升，全球股市的联动效应有所缓和，资金流出放缓，对国内股市的压力降低。与此同时，产业资本在春节长假前已呈现增持迹象，因此无论是从外因还是从内因来看，对股指及期指节后应抱有积极态度，可以考虑低位布局。
大宗商品的情况则根据板块的不同而有所区别。春节期间，美国通胀数据上升及基建计划公布细节等事件，利好工业金属价格走势，但美国商务部对中国铸铁污水管道配件征收反倾销关税，并建议对钢铁和铝实施高额关税及进口配额。因此，尽管外盘工业金属表现强势，但对内盘工业金属的拉升效应却较为有限。除外盘因素之外，3月也是工业金属的重要节点，供需格局将发生变化：供暖季限产接近尾声，节后存在补库需求，对上游原材料的价格存在支撑。
能化板块各品种虽然同样存在类似工业金属的节后补库效应，但原油价格的影响力不容小觑。供应端，美国和非美产油国之间的拉锯战还在继续，美国快速增产依旧施压油价，而欧佩克与非欧佩克国家则希望能够将目前在产量方面的合作持续下去；需求端，全球大型经济体的表现稳健对油价形成有力支撑。原油供需之间能否实现再平衡取决于上述两端力量之间的博弈。
农产品板块的强势则来自对天气因素的炒作。由于南美大豆产量仍未落实，未来两个月天气变化至关重要，而当前阿根廷干旱给了市场很大的想象空间，南美大豆减产的预期叠加二季度后我国养殖业需求的逐步显现，粕强油弱格局仍然存在延续性。
程小勇：2018年，最大的变数来源于全球利率上升带来的资产估值调整的可能性。春节前，由于美元利率持续上升，叠加美国通胀有加速回升迹象，美股一度大幅下跌引来全球金融市场动荡。春节期间，海外股市止跌反弹，这意味着美股短期恐慌性抛售出现缓解。
从国内市场来看，由于金融去杠杆、供给侧改革和地方债务规范，大大降低了影子银行、企业资产负债和地方政府债务风险。再叠加部分行业，如装备制造业升级、新兴产业投资加快，传统行业利润因产能出清而处于高位，周期性商品如黑色、有色和化工大多数保持较强的抗跌性，春节两个交易日后股市周期性板块如有色、采掘、钢铁等板块强势反弹，而农产品中虽然豆粕等期货也在春节期间大幅上涨，但主要是基于供应干扰和通胀预期，而非出现趋势性上涨，因此农业板块尚未起色。
不过，美股在2月中旬大跌宣告了估值抬升的泡沫已出现拐点，全球利率上升的考验才刚刚开始。由于目前包括欧美和中国在内经历了2011年-2015年去杠杆，触发系统性连锁反应的风险不会那么快爆发，或者估值调整和利率上升需要触发一个较高的临界点才会出现。考虑到上一季度季节性旺季已开始，预计包括股市和商品的大调整会有所延后，但不会缺席，后市依旧需要警惕全球流动性收紧情况下的周期性股票和商品双双调整的风险。
