近期，美豆3月合约运行在1000美分/蒲式耳附近。考虑到2—3月南美大豆处于开花灌浆期，拉尼娜将成为焦点。在天气因素的提振下，美豆后市运行重心将再次抬升。
阿根廷减产预期强烈
阿根廷大豆播种推迟，2018年1月末才基本完成，较往年延后10天左右。布宜诺斯艾利斯谷物交易所的最新报告称，大豆播种进度为98.9%，较去年同期低0.3个百分点。受拉尼娜影响，阿根廷中东部大豆主产区少雨，土壤失墒严重，大豆单产堪忧。世界农业天气网发布的数据显示，过去60日，阿根廷降雨约为180.34毫米，较正常值下降9.87%，其中主产省科尔多瓦和布宜诺斯艾利斯仅为正常降雨水平的71.27%和69%。
在阿根廷大豆播种面积连续第三年回落的背景下，长达两个月多的干旱将损害大豆单产，减产争议不大。目前，美国农业部预计，阿根廷大豆产量为5600万吨，市场普遍预计在5200万—5300万吨，但最终产量取决于天气状况。2—3月，阿根廷大豆处于开花灌浆期，若干旱继续，产量将更为悲观。
美豆种植面积预计与上年持平
每年2月22—23日，美国农业部会公布当年美豆种植面积预估。通常情况下，根据上年农户大豆销售价格及大豆玉米比价得出当年大豆预计种植面积。回顾2017年大豆走势，价格持续低迷，在900—1020美分/蒲式耳的区间内徘徊，农户绝对收益不高，2018年大幅扩种的概率不大。此外，当前，大豆玉米比值在2.75附近，低于2017年同期的2.85，也不支撑玉米地改种大豆。美国农场期货杂志1月的调查显示，2018年美国农户预计播种9010万英亩大豆，基本和2017年持平。
2018年美豆种植面积缺乏大幅增加依据，各机构给出的预估值都较为保守。
大豆压榨需求乐观
2017/2018年度美国大豆压榨需求乐观，月度压榨量好于预期。美国农业部1月的供需报告显示，2017/2018年度美豆压榨量将提高至19.5亿蒲式耳，较2017年12月的预估增加1000万蒲式耳，较前一年度的实际值增加0.51亿蒲式耳。根据美国农业部的月度压榨数据，2017年9—12月，美豆累计压榨6.703亿蒲式耳，较前一年同期的6.539亿蒲式耳增长2.51%。由于美国大豆连续三年丰产、牲畜存栏量稳定增加以及生物柴油需求旺盛，美国农业部发布的长期预测年报显示，2016—2026年的10年内，美豆压榨量将逐步提高。
2017年11月，美国环境署将2018年生物柴油需求量增加至21亿加仑，高于2017年的20亿加仑。随后，美国农业部在12月的供需报告中新增5亿磅豆油用于生物柴油生产。在对阿根廷及印尼的生物柴油实施反倾销的背景下，若豆油进口量维持不变，则美国国内需要新增约126万吨（折合4632万蒲式耳）的大豆压榨量，美豆压榨量将随之提高至19.86亿蒲式耳。如此一来，1月大豆供需平衡表中19.5亿蒲式耳的压榨量还有上调空间。
综合来看，虽然目前美豆出口进度稍缓，但边际影响减弱，在压榨预期乐观和阿根廷遭遇干旱的提振下，美豆价格将继续上行。（作者单位：中信建投期货）
