研究报告内容摘要：
宏观
下行拐点出现，经济去旧迎新。经济拐点出现。2 季度经济小幅下行，加之价格涨幅回落，GDP 名义增速从1 季度的10.2%回落至9.8%，受社融增速回落影响，经济下行压力持续增大。工业经济也从2 季度初的“需求冷生产热”转为“需求生产均弱”，我们认为经济下行的拐点已经出现。地产对旧经济的支撑力度正在转弱，而支撑来自于新产业、新产品、新消费等新经济部门，结构转型才是经济希望所在。
策略
市场资金面的困境和改善路径。核心结论：①2 月以来市场下跌与基本面关系不大，根源是股市微观资金供求恶化。去杠杆背景下，银行表内信贷收缩，表外业务受制于资管新规，今年以来基金、基金子专户规模减少7100 亿元，信托、私募投向股市资金减少1100、738 亿元。②全社会杠杆率256%，与美欧接近，非金融类企业160%，明显高于海外。去杠杆的高峰可能是小的城投违约，城商行、农商行被兼并收购，届时资金面迎来拐点。③股市中期处于圆弧底过程中，类似12/1-14/6，右侧等去杠杆高峰后资金面好转。短期政策微调，反弹已经在路上。
行业与主题热点
传媒：出海开启国内游戏公司成长新空间。核心逻辑：随着人口红利消退，买量竞争加剧，游戏出海大势所趋。近年来游戏出海市场呈现以下三个新趋势：1）国内巨头腾讯、网易向上天花板明显，加速布局海外增量市场。2）区域上看，国内游戏厂商的出海版图逐渐扩张，从东南亚开始走向欧美。3）品类也不再仅仅局限于RPG、SLG 等较为成熟的传统品类，在二次元、MOBA 等细分领域呈现出百花齐放的状态。我们认为，游戏出海对国内游戏公司具有估值和业绩的双重提升。
重点个股及其他点评
徐工机械（000425）：精品徐工，一展雄风。公司公告1H18 归母净利润预计10.0 亿元-11.5 亿元，同比增长82%-109%。我们认为，公司1H18 已经完成我们全年归母净利润预测的59%-68%，若2H18 起重机维持较高增速，有较大可能完成我们的归母净利润预测目标。从工程项目施工顺序出发，我们认为工程机械产业链景气度正传递至起重机。徐工挖机，突飞猛进。我们认为自2015 年重新进入挖机市�。焱谏仙仆访飨�，目前市占率排名已位列行业前三，未来完全有希望继续进步，超过第二名卡特彼勒。
