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上市券商2018 年10 月经营数据点评：资本市场改革不缺席，夯实底部后迎转机
上市券商10 月营收与净利润同环比均较大幅度下滑，主要受当期一二级市场较弱及去年高基数（A+H 券商IFRS 9 实施前兑现浮盈）共同影响。预料4Q18 AH 券商业绩增速同比将出现双位数下滑，主要受4Q17 IFRS 9实施前夕兑现可供出售金融资产浮盈影响，属预期之中。二级市场成交表现平淡，股指下行，但10 月下旬以来略有修复。一级市场融资短期放缓，为资本市场制度改革措施陆续出台铺垫。
投资建议：综合考虑改革创新与业绩Alpha，首推中信证券，其他推荐广发证券、国泰君安。政策层面，国内“政策底”逐步夯实，我国资本市场改革措施不会缺席，正在路上且不乏加快；业绩层面，去年四季度高基数下4Q18 业绩预计进一步下滑，行业业绩底部同样迎来夯实；而龙头券商基本面仍然优异，前三季度一二级市场疲软背景下，上市券商营收-12%/净利润-33%，而中信证券剔除大宗商品贸易收入影响后主营业务仍保持正增长，净利润下滑7.7%，主因公司计提信用减值十分保守，占净利润比重达到16.8%，若未来（市值回升）股权质押风险改善下减值转回亦能提供一定业绩弹性。未来，无论从国家培育有竞争力的龙头券商还是由间接融资转向直接融资服务于实体经济，都需要以多层次资本市场体系作为基�。蛑と咀鍪薪灰缀筒反瓷枰滴窠焖俪沙�，龙头券商凭借资金、定价、风控和客户资源等方面的领先优势，将率先通过提高杠杆倍数来提升ROE 水平。具体而言，龙头券商业绩Alpha 长期有支撑，基于：1）场外期权一级交易商稀缺，增强业务排他性，综合考虑资金实力、风控能力和先发优势，中信证券、中金公司最为受益；2）未来商业银行结构性存款由假做真，为龙头券商带来场外期权业务增量；3）企业ABS 业务前景广阔，龙头券商企业客户基础且更具备创设及承销ABS能力。估值层面，10/18 以来，监管鼓励社会各路资金参与并有多项政策合力推动疏解股票质押流动性风险，上市券商股权质押业务风险边际缓释下，板块迎来一定估值修复；但当前板块PB 估值1.2 倍，大券商在0.95-1.4 倍之间，仍处于历史底部区域，未来若市场持续回暖，则券商板块的高贝塔属性有望凸显，板块估值修复仍有一定空间。
福斯特（603806）深度报告：EVA 龙头企业，布局新材料业务静待放量
EVA 胶膜龙头企业，行业地位稳固。大客户导入助力背板业务放量，市占率有望进一步提升。战略转型布局新材料业务，公司业绩成长可期。
盈利预测与评级：EVA 龙头企业，白色EVA 及PO 胶膜有助结构改善，布局新材料业务静待放量。预计2018-2020 年营业收入分别为45.02亿、51.51 亿元和62.12 亿元，归属于母公司股东净利润分别为4.98亿、6.07 亿和7.64 亿元；全面摊薄每股EPS 分别为0.95、1.16 和1.46元，对应PE 为26、22 和18 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
