研究报告内容摘要：
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民生汽车：中国汽研（601965）2018年业绩快报点评：18年扣非净利高增，19年业绩能见度高
2018年中高速增长，扣非净利高增：4Q18/2018营收为7.45/27.52亿元，同比降0.74%/增14.64%，扣非净利润分别为1.38亿元/3.83亿元，同比增26.54%/增26.09%。
4Q18毛利率攀升，净利率走高：4Q18/2018全年毛利率分别为34.75%/25.67%，同比提升8.85/0.66个百分点，我们认为4Q18毛利率大幅攀升主因为公司技术服务与专用车收入增速的分化，技术服务营收占比提升（技术服务/专用车毛利率分别为约50%/3%）。4Q18毛利率攀升推动扣非净利率同比升3.98个百分点。预收款、新签订单保障2019年业绩：公司2018年末预收款达3.22亿，同/环比增46.00%/143.16%，2018年新签订单31.6亿，我们认为当前公司需求端客户储备充分，供给端2019-2020年陆续有风洞、智能网联综合试验场、河南基地等产能投放，2019年起公司业绩有望充分释放。
投资建议：18年业绩预告显示公司业务结构正在改善，盈利能力向好。19、20年公司在国六节点切换、风洞投产等保障下业绩增长确定性高，中长期看公司新能源业务、指数系列产品提供持续成长能力。公司短中长期逻辑完备，预计2018/2019/2020年EPS分别为0.41/0.49/0.60元，PE分别为19/16/13倍，给予"推荐"评级。
民生农业：顺鑫农业（000860）2018年度业绩预告公告点评：白酒业务成长性优秀，猪肉业务复苏可期
公司1月24日发布业绩预增公告，2018年度盈利7.0~8.3亿元，同比+60%~+90%，基本EPS1.23~1.46元。2018年度业绩预增的原因是公司白酒销售市场扩大，销量及销售收入增加。
1、白酒业务快速增长，猪肉业务复苏，地产业务拖累业绩表现
2018年公司白酒业务快速增长，上半年增速达62%，三季度有所放缓，预计全年增速仍有望达到50%左右；受市场开发推广模式转变影响，全年白酒业务毛利率同比下滑。2018年公司猪肉业务有所复苏，但预计2019年猪肉价格上行仍有反复。2018年上半年地产业务亏损1.1亿元，预计全年仍将保持亏损状态。
2、白酒业务全国化与消费升级并举，打造中低端产品群
�。�1）主力产品牛栏山二锅头锁定10-20元价格带，通过推出陈酿土豪金、银牛等产品上攻50元价格带，提升整体定位。（2）公司除北京基地外，已建立香河、成都基地，保证白酒产能。2018年公司已有22个消费市场规模突破亿元级，泛全国化格局已基本形成。上半年长江三角洲、湖南、新疆市场增速较快。未来公司将重点培育5-10个外埠重点市�。纬�5-10亿元销售规模的省级样板市场。（3）公司签约冬奥会，成为官方赞助商，进一步提升品牌形象。
3、盈利预测与投资建议
预计18-20年公司实现营业收入126.7亿元/141.9亿元/154.7亿元，同比增长8%/12%/9%；归母净利润为8.1亿元/10.7亿元/14.2亿元，同比增长85%/32%/33%，EPS为1.42元/1.87元/2.49元，对应PE为28倍/21倍/16倍。目前白酒/畜禽养殖估值分别为23/43倍，按照公司各版块业务收入占比计算，公司合理估值应为25倍。若去除房地产业务亏损，公司酒+猪板块的实际估值为23倍，考虑到未来随着白酒业务持续高增长、猪肉业务复苏、地产业务剥离，公司整体业绩成长性较乐观。综上，给予"推荐"评级。
民生石化：中国石化(600028):联化事件影响有限，全年业绩继续保持增长
公司发布2018年业绩快报，实现营收28816亿元，同比增长22.09%；归属于母公司股东的净利润人民币624 亿元，同比增长22.04%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润人民币580 亿元，同比增长27.31%。
1、 油价中枢上移，全年业绩稳定增长
2018年国际油价尽管前高后低，特别是四季度出现较大幅度的下降，但是全年布伦特油价均价为72美元/桶，较去年提高17美元/桶。受益于油价的上涨，公司的上游勘探及开发板块同比大幅减亏；炼油和化工业务在中油价下景气度高，盈利能力强；销售业务稳健。公司四季度面临库存损失、计提资产减值、原油贸易亏损等多重不利的因素依然能够实现单季度盈利24亿而没有亏损，体现出了超强的抗风险能力，保证了全年业绩的稳定增长。
联化事件影响有限，仅为一次性亏损，对生产经营无任何影响
根据公司公告，联化事件仅为公司在进行原油套保业务时由于对油价判断失误造成损失，而非外界新闻媒体报道的卖出期权，同时亏损金额为46.5亿元，也远低于媒体预测的几十亿美元。该事件仅为一次性亏损，对公司生产经营无任何影响。
2、中期分红创历史新高，全年分红值得期待
公司2017年股利支付率118%，股息率接近8%，2018年上半年，公司中期派发股息0.16元（含税），同比增加60%。公司自上市以来分红率42%，近五年为66%。同时公司现金流好，未分配利润超过2800亿，在公司业绩稳定增长条件下，我们判断2018年公司仍然会以高比例分红回馈投资者。
3、投资建议
预计公司2018~2020年EPS分别为0.51元、0.61元、0.64元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍。当前世界上大型石油公司平均PB约1.5倍，中石化仅1倍，公司估值存在向上修复空间，维持"推荐"评级。
民生轻工：欧派家居（603833）业绩预增公告点评：预计18年业绩保持稳健增长，整装大家居顺利推进
1月25日，公司发布2018年年度业绩预增公告。报告期内，公司预计实现收入111.67亿元-121.38亿元，同比增长15%-25%；实现归母净利润14.95亿元-16.25亿元，同比增长15%-25%；实现扣非归母净利润14.34亿元-15.54亿元，同比增长20%-30%。
1、全年业绩预计保持稳健增长，Q4业绩或受地产因素拖累
公司预计18年全年营收、归母净利润均增长15%~25%，其中Q4营收同比增速预计为5.8%~40.4%，归母净利润增速预计为-17.1%~19.5%。18年全年住宅竣工面积同比下降8.1%，家具行业仍受地产因素拖累。在此情况下公司收入端依旧保持稳健增长，利润端增速偏慢或与公司积极的营销策略有关。
2、优化和剥离欧派、欧铂丽重叠经销商，增强欧铂丽品牌独立性
公司此前存在一部分同时代理欧派橱柜和欧铂丽橱柜的经销商，导致欧铂丽的发展受到制约，2018年前三季度欧铂丽橱柜仅同比增长7.7%。目前公司已开始着手优化和剥离重叠经销商，增强欧铂丽经销商的独立性和专注度。独立运营之后，欧铂丽品牌有望与欧派主品牌形成互补，助力公司获取更多市场份额。
3、积极推进整装大家居，有望再添发展动力
在17年推出大家居店的基础上，公司继续探索新商业模式推出整装大家居。截止目前，公司营业的整装大家居城市数量超过22家，2019年招商目标为250-300家，覆盖地级市以上市场以及部分发达县级市场。通过与家装公司绑定，整装大家居给予客单价更大提升空间，有望成为新的业绩增长点。
4、投资建议
我们看好公司优秀的渠道建设能力、多品类的整合能力，整装大家居亦有望成为新的业绩增长点。预计公司2018、2019、2020年能够实现基本每股收益3.86元、4.73元、5.77元，对应PE分别为24X、19X、16X。维持公司"推荐"评级。
风险提示
宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。
