研究报告内容摘要：
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民生非银：中国平安（601318）：领先的综合金融服务集团，价值稳健实力持续提升
1、 事件概述
2018年中国平安实现营业收入9768亿元，同比+9.6%，归母净利润1074亿元，同比+20.6%，基本每股收益6.02元，加权平均ROE为20.9%。
2、 夯实客户基础、提升客户价值，“金融+科技”推动综合金融发展
集团实现两成的净利润增速，略好于测算预期，增长主要来自于保险和银行，增速分别为63%、7%。集团实施面向个人客户的综合金融服务战略，线上线下持续发力打下客户基�。杭鸥鋈丝突Ч婺�1.83亿，较年初+11%，保险客户占58%。其中三成以上个人客户获得了综合服务。新增客户中36%来自互联网。APP用户量达到4.7亿人，较年初+28%。互联网活跃用户量达到2.5亿人。
3、 健康险高速增长提振价值率，下半年新业务价值实现快速增长
依托客户资源和渠道交叉，寿险实现保费收入4656亿元，同比+21.1%，收入占比48%，其中续期保费增速32.8%。营运利润713亿元，同比+35.1%，营运ROE为40.7%。尽管新单增速下滑2.4%，但是由于产品及结构持续优化，尤其是长期健康险同比+36%，占比15.8%增加了1.8个百分点，推动新业务价值率同比+4.4个百分点。其中，下半年新业务价值同比+16.9%，推动全年实现新业务价值723亿元，同比+7.3%，集团整体内含价值首次突破万亿元，同比+21.5%，价值增长稳健。
4、研发投入持续加大，金融科技和医疗科技领域优护城河显现
集团研发人员2.9万人，每年投入1%收入持续加大研发投入，形成金融科技护城河。金融科技和医疗科技板块的市场价值持续显现，陆金所注册用户4035万，较年初+19%，管理资产3694亿元，贷款余额3750亿元，完成C轮融资，投后估值达394亿美元。平安好医生累计服务用户超2.65亿，于5月在港上市，截止至3月12日市值约66亿美元。同时，金融壹账通A轮融资估值75亿美元，平安医保科技估值约88亿美元，板块估值合计超过600亿美元。
5、投资建议
公司下半年NBA增速显著改善，保障型产品持续推进销售，将继续推升公司NBV。
产险业务手续费有望降低，盈利水平有望继续改善。投资端，总投资收益率有所波动，净投资收益率仍保持稳�。谧时臼谐∑笪然厣拇蠡肪诚�，投资收益率有望企稳回升。金融科技方面，旗下子公司已在业内形成显著技术优势，护城河效应。预计2019年营收11547亿元，归母净利润1231亿元，维持推荐评级。
风险提示
宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。
