研究报告内容摘要：
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宏观专题报告理解金融供给侧结构性改革的三大内涵
核心观点：随着经济发展阶段的转变，金融服务业单靠规�：土康睦┱乓丫薹闶堤寰枚嗖愦蔚慕鹑谛枨�，这不利于实体经济的可持续发展，而且金融规模量的扩张还会带来潜在的金融风险。实施金融供给侧结构性改革，就是要提高金融供给质量，更好的满足实体经济的需求。我们认为金融供给侧结构性改革有三大内涵：促进金融服务实体经济、防范系统性金融风险和扩大金融市场的双向开放。
宏观快评利润增速大幅反弹，库存去化显著加快
核心观点：1）1-3 月利润增速大幅反弹，但与 2018 年全年的 10.3%相比仍然明显较低。拆分来看，利润率增速和工业增加值增速的反弹对本次利润增速的大幅上升贡献较大。低基数也是本次利润增速反弹的原因之一。2）3 月企业去库存进度加快，产成品存货增速降至历史低位附近；产成品周转天数和应收账款平均回收期缩短，企业库存和回款的情况边际缓和，但与近三年的水平相比形势仍然严峻；从走势上看，应收账款回收期拉长的问题相对更为突出。3）不同行业之间的盈利情况走势分化，煤炭、石油、钢铁、化工、建材、汽车这些行业的利润增速与去年相对仍然明显较弱，而机械设备制造相关行业的盈利情况在今年显著冲高。4）4 月增值税税率下调将会对企业利润增速带来陡然提振的效应，不过工业增加值增速的高位回落可能会带来一定的向下对冲。预计 1-4 月工业企业利润增速继续上升至 5.0%。
宏观周报经济企稳的背后——兼论进口数据背离与货政方向变化
核心观点：第一，4 月流动性缺口较大，虽然通过“OMO+MLF”对冲了到期的 MLF，但缴税对银行体系流动性的影响仍在，通过 TMLF 有利于平抑资金面波动；第二，采用 TMLF 定向操作有助于鼓励商业银行为民营企业提供中长期的流动性，降低中小微企业的融资成本，改善民营企业的融资环境，同时也有助于防止大量的信贷流入房地产和基建增加债务风险；第三，4、5 月份的经济数据是观测经济企稳是否牢固的重要窗口。此外，MLF 将在 6、7 月份密集到期，叠加 6 月份是金融机构半年考核的时期，流动性通常会较为紧张。因此，6 月份央行的流动性操作是观测未来货币政策是否转向的重要时点；第四，导致 3 月份进口数据走弱，与其它经济数据背离的原因可能是 4 月 1日进口增值税率的调整推迟了进口中间商的经营计划。因此，3 月份进口数据的疲软可能只是一个短期现象。随着国内生产回暖以及扩大进口战略的实施，未来进口增速大概率将会反弹。
