研究报告内容摘要：
【金工】金工：博观约�。杭壑岛统沙� Smart Beta
美国的价值和成长类 Smart Beta 产品发展良好，相比其他类型的产品规模位居前两位。而国内价值和成长类 Smart Beta 产品发展差异较大，成长类产品规模逐渐缩水。探究其中原因，本文总结了海内外价值和成长指数编制方案的 4 个差异。参照海外编制方案，本文构建的 A 股价值和成长 Smart Beta 指数验证了海外市场价值和成长类 Smart Beta 基金齐头并进、发展良好的投资逻辑。进一步地，本文建立了九宫格式的市值-风格指数，该指数能为基金产品设计和布局提供思路，也可作为风格分类工具使用。参考海外经验，国内价值和成长类 Smart Beta 产品未来或许会有长足发展。
【房地产】房地产：融资乍暖还寒，不改强者恒强
我们认为二季度以来房地产行业融资环境的边际收紧意在管控土地市场热度，从而平稳市场预期，是强化“房住不炒”思路的体现。我们认为大部分优质房企现金流影响有限，影响更多在于未来再投资的预期，下半年预计土地市场增速将回落，从而带动房地产投资增速下行。相对而言，融资渠道更为通畅、直接融资依赖度较低的房企发展空间更为明确。
【社会服务】社会服务：抱紧白马和真成长
19Q1 餐饮旅游行业营收 332.25 亿/+14.52%，归母净利润 33.59 亿/+51.22%，权重股中国国旅并表日上上海、处置国旅总社收益带动收入利润双升。我们预计 Q2，板块整体基本面表现稳�。耙到逃�、人力资源服务业绩将相对亮眼。继续推荐受益于消费升级、产业地位强，具有盈利支撑的龙头中国国旅/中公教育/宋城演艺/科锐国际/广州酒家。
【纺织服装】纺织服装：疾风知劲草，精选优质品种
受到下游需求不振和贸易政策不确定性的双重影响，上半年纺织服装板块收入端承压，我们预计主要上市公司半年报收入同比增速中枢在 5-10%之间，净利润同比增速中枢在 5-10%之间。我们认为下半年消费需求有望逐步企稳回升，行业业绩有望迎来改善。纺织制造子板块估值接近 2010 年以来的最低位，贸易政策的边际改善将带来估值修复，叠加下游订单回暖带来的业绩改善，纺织制造板块下半年有望迎来阶段性的行情。服装家纺板块建议自下而上精选品牌力强、供应链效率高的优质公司。个股方面推荐森马服饰、百隆东方、歌力思，建议关注海澜之家。
【宏观】宏观：央行连续 7 个月增持黄金意欲何为？
2019 年 6 月份我国官方外汇储备 31192.34 亿美元，环比增加 182.3 亿美元，我们认为 6 月外储维持正增长主要受估值因素影响，预计短期人民币将继续波动升值，有利于稳定国际收支。我国一直以改革开放的态度应对贸易摩擦，我们认为只要改革开放持续推进，我国生产要素占优的过程必然导致人民币升值，未来数年人民币汇率升值与资本流入互相强化，将带来我国核心风险资产价值重估。6 月末黄金储备为 6194 万盎司，央行连续7 个月增持黄金，我们认为三个逻辑支撑金价：美元走弱、国际政治与经济环境波动性加大及实际利率下行，我们坚持黄金中长期走高的观点。
