研究报告内容摘要：
重点推荐
▍美国2019年10月非农就业数据点评：就业结构比总量更值得关注
宏观经济｜美国10月新增就业较前月回落，但高于市场预期，失业率与劳动参与率继续支撑就业市场。就业结构可能比就业总量更值得关注，预计美国最早明年二季度迎来就业拐点。内外部经济压力正向居民传导，2020年美联储降息周期料将持续。
▍ A股策略聚焦20191103：预期冰点已过，外资驱动月度级别反弹
A股策略｜10月政策预期和经济预期陷入冰点，共同导致“月度级别反弹”节奏放缓，而11月市场进入预期见底后政策的空窗期和外围风险的真空期，而持续加速的资本市场改革将有望不断超市场预期。企业盈利增速见底已经初现，明年一季度经济底部预期明朗。11月外资作为最主要的增量流动性（预计约2200亿增量），将驱动年内最后一波月度级别反弹，直至月底MSCI纳入因子提升生效。配置上延续9月末以来对低估值且受益于经济企稳品种的推荐，重点关注银行、家电和汽车。
▍房地产行业专题报告：2020年房地产投资展望
房地产｜继我们此前对房屋竣工面积进行定量展望之后，我们再对开发投资的情况进行定量推演。
▍基建及水泥行业2019年三季报总结：基建焕发内在动能，水泥盈利维持高位
建筑｜2019Q3基建企业整体稳�。导ǘ┑ピ龀ぬ崴�，毛利率略降，费用控制得当，降负债下焕发内在动能；水泥行业收入利润维持较快增长而区域分化，盈利整体维持高位。我们预计四季度及明年基建回暖趋势有望持续，建筑方面推荐低估值央企，并建议关注业绩弹性较高的设计板块；水泥方面推荐海螺水泥、西部水泥、冀东水泥，建议关注华润水泥控股（H）、塔牌集团等。
▍家电行业专题报告：周期向上，估值为王
家电｜家电行业长期量价稳健增长确定性较强，但短期受地产、天气、库存、宏观波动呈现一定周期性，自18年以来多因素共同作用导致行业景气压力较大。展望未来，我们认为这些周期因素正在筑底回升，尤其是影响厨电、空调最大的竣工、库存+天气压力已经开始改善，确定性较高。与此同时，因为周期性影响，相关标的估值处于底部，性价比较高，结合改善确定性给予重点推荐，如海尔、格力、华帝等，并建议开始关注按摩椅板块。
▍华帝股份（002035）跟踪报告：经营改善+估值底部，公司迈入上行周期
家电｜18年初以来，受制于地产+库存压力，公司估值跌至历史底部。但展望未来，公司低点已到：中短期，地产竣工已迎拐点，19Q4有望开启两年上行周期，带动厨电需求逐渐回升，并且公司渠道库存去化一年接近尾期，出货增速开始提升；长期，厨电痛点仍在，带动新品渗透率+均价提升，成长空间大。综合来看，公司四季度开始改善确定性高+历史底部估值，当前配置性价比高，重点推荐。
▍海尔智家（600690）跟踪报告：长算远略，花开结果
家电｜在过去10年公司累计涨幅小于同行，其中2016年收购GEA是原因之一，市场担心GEA拖累盈利能力且不具备成长性。但从当前时点看，公司全球化品牌战略效果正在显现，多次收购均整合成功。与此同时，在全球化协同支持下，高端品牌卡萨帝份额一枝独秀，品牌重回高增长并有望提升公司整体盈利能力。在国内市场逐步从增量过渡到存量竞争中，公司所十年心血所打造的全球化、高端化布局将受益。
