[摘要]
事件公司公布2016年报，营收49.6亿元，+18.3%；归母净利4.3亿元，+35.1%；基本每股收益0.98元。拟向全体股东每10股派发现金股利7.30元。同时公布2017年一季度报，营收14.5亿元，+12.1%；归母净利1.3亿元，+19.6%，收到政府补贴大幅增加，扣非后归母净利润0.97亿元，-7.3%。
简评（1）主营业务表现亮眼，厨房电器超预期销量增6成2016年，公司营收49.6亿元，+18.3%。其中四季度营收15.0亿元，+35.2%。
2017年一季度延续了营收高增长，实现营收14.5亿元，+12.1%。2016年主营业务中，生活热水业务实现收入25.6亿元，+17.5%，销售生活热水产品434.7万台，销售量+8.1%。公司发力厨房电器业务，收入达到20.7亿元，+23.7%，销售厨房电器495.2万台，销售量大幅+66.3%。公司燃热产品龙头地位稳定，根据中怡康数据，2016年，公司主要产品燃气热水器实现零售量40.6万台，零售市场份额达16.71%，保持全行业第一。电热水器产品局部领先，在广东区域市占率为20.40%，保持区域占有率第一。综上，归母净利润4.3亿元，+35.1%。四季度归母净利润1.4亿元，+118.5%。17年一季度归母净利润1.3亿元，+19.6%，由于全资子公司收到政府补贴大幅增加，扣非后归母净利润0.97亿元，-7.3%。
�。�2）厨房产品结构优化，毛利率上涨，拉动净利率提升凭借在厨房电器业务的出色表现，公司毛利率达到33.3%，+2.3个百分点。其中，四季度毛利率30.3%，+0.2个百分点。17年一季度毛利率为29.3%。公司产品结构保持稳定，产品毛利率均获提升，其中，生活热水产品毛利率达38.2%，+1.8个百分点；厨房电器表现更优，毛利率为26.8%，+5.3个百分点。销售费用率17.7%，+1.9个百分点，管理费用率6.0%，-1.2个百分点。综上，公司净利润率8.7%，+1.1个百分点。
其中，四季度净利润率9.2%，17年一季度净利润率8.7%。
�。�3）研发创新，渠道深化技术驱动、产品创新是取得相对领先的重要策略，报告期内，公司获得专利160项，研发投入金额为1.7亿元，占营收比例为3.5%。公司同时重点实施渠道营销战略，强化与KA零售渠道推广，实现销售增长超20%；加强与重点房地产商合作，提升公司品牌影响力。另外线上渠道的建设有所成效，16年公司电商渠道实现收入5.7亿元，同比增40.0%。
�。�4）受益于政策利好及竞争格局改善，燃气产品未来增长突出公司受益于“煤改气”和“煤改电”政策利好，16年共18个省份进行相关项目推广，燃气产品市场空间得到大幅提升，未来成长潜力可期。目前电热水器行业销量增速连续不及预期，15-16年增速为-1.6%/+3.3%，太阳能热水器市场不断萎缩，15-16年增速为-25.6%/-16.5%，热水器行业竞争格局改善，公司燃气产品具备细分领先优势，增速有望大幅提升。
投资建议：预计2017-19年EPS为1.19/1.49/1.95元，对应PE分别19/15/11倍，给于“买入”评级。
风险提示：热水器及厨房电器行业竞争加剧，产品均价下滑；原材料成本提升；房地产政策环境不确定性增加，行业景气度下滑。
