【用友网络:加码互联网业务 三轮驱动助增长】公司于3月18日晚间发布2015年年报，2015年公司实现营业收入44.51亿元，较上年同期增长1.8%，实现归母净利润3.24亿元，较上年同期下降41.2%。
长城证券股份有限公司分析师：刘深
投资建议
公司于3月18日晚间发布2015年年报，2015年公司实现营业收入44.51亿元，较上年同期增长1.8%，实现归母净利润3.24亿元，较上年同期下降41.2%。公司业绩大幅下降，主要系互联网业务加大投入，管理费用增长3.66亿元所致。另外，公司毛利率水平持续提升，经营性现金流、货币资金以及应收账款占流动资产比重表现强劲，说明其主营业务发展稳定、回款能力持续增强。作为亚泰地区最大的管理软件提供商，公司拥有多年的技术积累、企业客户资源和渠道优势，并于2015年进军互联网业务，确定核心业务为企业应用软件，互联网服务业务和互联网金融服务业务三轮驱动的发展规划，未来，公司有望转型成为全球领先的企业管理服务与金融服务提供商。
投资要点
营业利润大幅下降，主要系互联网业务加大投入，管理费用激增所致。2015年公司实现营业收入44.51亿元，较上年同期增长1.8%，实现营业利润1270.61万元，较上年同期下降95.74%，实现归母净利润3.24亿元，较上年同期下降41.2%。营业利润大幅下滑主要系管理费用大幅提升近3.66亿元所致。另外，公司所得税减少2287万元，政府补助增加2763万元，导致归母净利润下降幅度减少。
毛利率持续提升，研发投入持续加码。总体毛利率提升了0.2个百分点至67.3%，各项业务毛利率水平均有所提升，主要系公司将中小微企业的软件实施业务分迁给合作方所致。公司加大互联网服务的研发力度，研发支出较2014年度增长了28.3%至8.89亿元，其中，费用化的研发支出共计7.62亿元，致使管理费用率提升1.65个百分点至26.63%；另外，公司仅将14.3%的研发投入资本化，表明公司将绝大部分研发投入费用化，财务政策相当稳健。分析师预期研发费用在经过近两年的高速增长后，17年有望得到改善。
