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　　中证网讯（记者 张勤峰）7月15日，万亿级降准正式实施，“麻辣粉”操作也没有缺席，就连央行逆回购也继续开展，央行祭出了流动性投放的“天团”阵容，出人意料，极其罕见。

　　然而，15日早间资金面竟谈不上太宽松，资金价格走高，债券价格跳水。这是为什么呢？

　　分析人士称，税期过后，降准效应或进一步显现。

　　来源：人民银行官网

　　“天团”出击 或有两大考虑

　　2021年的第一次降准于今日正式实施，约1万亿元长期资金集中释放。央行同时还开展了1000亿元MLF操作和100亿元逆回购操作。

　　同一天，实施全面降准+麻辣粉操作+逆回购交易……这在以往极其少见。

　　对此，央行解释，考虑到目前正值税期高峰等因素，金融机构对中长期资金仍有一定需求，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元逆回购操作。

　　据了解，7月共4000亿元MLF于15日到期，同时还有100亿元央行逆回购到期。

　　此前有市场观点认为，此次降准力度大，可起到置换MLF的作用，故央行可能不会开展7月MLF操作。

　　央行实际的操作方式和力度超出一些市场人士的预判，也再次表明了央行对流动性的呵护。

　　分析人士指出，央行坚持开展MLF操作和逆回购操作，一则可进一步对冲税期高峰因素影响，提升流动性的稳定性和可预期性，消除资金面不确定性。二则坚持了MLF和逆回购的常态化操作，保持了常规操作的连续性，发挥公开市场操作释放利率调控信号的作用。

　　政策利率未降 再次确认稳健货币政策取向

　　值得一提的是，在央行宣布全面降准之后，市场转而开始热议“降息”可能性。降准过后，是否会有“降息”？7月15日是一个重要的观察期。

　　从交易结果看，7月15日，央行虽然继续开展中期借贷便利（MLF）和公开市场逆回购利率，但均维持不变。

　　央行也“特意”在交易公告中指出这一点，回应了有关“降息”的言论。

　　“降息”落空，其实符合多数人的预期。

　　华泰证券固收研究团队此前开展的一项调查显示，多达93%的受访投资者认为7月15日公开市场操作利率不会下调。根本原因就在于央行强调“稳健货币政策取向没有改变”。

　　央行方面曾多次表示，观察货币政策取向是否变化，看政策利率是否发生变化即可。既然取向没改变，央行调降政策利率的可能性自然小。

　　资金价格涨，债券价格跌，原因何在？

　　值得注意的是，全面降准释放资金约1万亿元，15日早间资金面竟称不上太宽松，债券市场更出现高台跳水走势。

　　从早间市场表现看，由于受税期高峰影响，15日早间货币市场资金面比较平稳，银行间市场短期回购利率小幅走高。

　　债券市场方面，近期连续大涨积累的涨幅较大，加之“降息”幻想破灭，促使市场交易回归理性。

　　截至11:16，DR001加权平均利率上行11BP至2.09%，DR007加权平均利率上行1BP至2.16%。

　　来源：Wind

　　国债期货多数下跌，10年期主力合约大跌0.35%，脱离近1年高位。

　　来源：Wind

　　对此，分析人士解释，7月是传统税收大月，2016年至2019年等正常年份，7月份财政存款增加量平均约10000亿元。税款清缴入库加上MLF到期在很大程度上吸收了降准效应。

　　但分析人士指出，财政税收对流动性的冻结不是长期性的，降准释放的资金的成本也远低于MLF。预计进入月底，随着财政支出增多，降准对流动性的影响将得到更明显体现。

　　中金公司固收研究团队表示，降准消除了市场对后续流动性可能收紧的担忧，三季度资金面基本无忧。

　　不过，我国“不搞大水漫灌”态度坚决，“合理充裕”非过度充裕，不可因降准对未来流动性过度乐观。

　　央行货币政策司司长孙国峰强调，“此次降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作，稳健货币政策取向没有发生改变”。

　　市场人士预计，未来货币市场利率仍将继续围绕公开市场操作利率波动，债券市场利率进一步下行的空间可能已经不大。