春节过后，央行大量净投放，导致流动性相对宽松。此时，恰逢经济数据公布的真空期，叠加下调银行拨备率以及海外避险情绪高涨，于是市场做多情绪升温，国债期货主力合约振荡上行。但结合当前各项基本面因素，本轮反弹大概率为阶段性的，并非趋势性的拐点，后期仍有较大的回落风险，建议逢高做空。
金融数据持续增长
2月新增人民币贷款8393亿元，同比少增3307亿元，主因是春节长假导致新增各项贷款规模明显减少。1—2月累计新增人民币贷款3.74万亿元，同比多增5407亿元，表明前两个月的信贷增长情况良好，经济依然向好。
2月新增社会融资规模11700亿元，同比多增792.28亿元。1—2月累计新增社融42303亿元，同比少增5575.22亿元，主要是由于新增表外融资规模下降，表明当前资产由表外转表内在持续推进，融资结构继续改善。2月M2同比8.8%，前值8.6%；M1同比8.5%，前值15%。受春节假期影响，企业和政府存款均同比大幅减少，导致M1出现明显下滑。但1—2月累计来看，人民币存款依然有较为明显的增长。
整体来看，2月金融数据受春节假期的影响较大，但从今年前两个月的数据来看，各项金融数据仍持续增长，结构继续改善，表明当前经济向好。长期来看，期债仍受压制。
美联储加息基本无虞
美国2月非农就业人口大幅增加31.3万人，失业率也连续五个月维持在4.1%的低位，当前美国劳动力市场表现强劲。但2月私人部门平均薪资仅增长0.15%，在一定程度上或压制对通胀的预期。周二晚间将公布2月CPI数据，若继续维持在2%的目标水平以上，在3月22日的利率决议中，美联储加息基本无虞。
此外，欧洲央行在3月8日的利率决议中维持三大利率不变，并调整了有关资产购买的措辞，去掉了“如果展望恶化，将增加购债规模或持续期限”的表述。此外，欧央行将2018年GDP增速预期由2.3%上调至2.4%，但将2019年通胀预期从1.5%下调至1.4%，且预计今年通胀将在1.5%徘徊。尽管欧元区经济持续向好，但当前偏弱的通胀仍然是货币政策正常化的掣肘。
料3月通胀回落
2月CPI同比增长2.9%，大幅高于前值1.5%，“春节效应”是主要原因。一方面，春节错月致使2月的同比基数较低；另一方面，春节期间食品和出行价格攀升导致物价环比上涨。剔除“错月”影响后，1—2月平均来看，CPI同比上涨2.2%。春节过后，蔬菜和猪肉价格已见明显降幅，预计3月CPI同比将有所回落。2月PPI同比延续下滑至3.7%，前值4.3%。春节期间生产活动减少导致终端需求下降，叠加2月以来国际原油价格回落，两者共同导致生产资料价格同比回落，是2月PPI同比进一步回落的主要原因。节后陆续复工，但考虑到特朗普贸易保护政策可能会影响出口，进而压制钢铝价格。叠加较低的翘尾因素，不排除3月PPI同比进一步下滑的可能。总体看，3月通胀大概率回落，短期内或仍对期债起到一定的支撑作用。但从长期来看，今年大概率仍是温和通胀。
综上，当前基本面并未对期债回升形成强有力的支撑。整体看，后期仍有较多的风险因素，追涨应谨慎，建议逢高做空。TF1806合约关注96.87点顶部压制，96.03点底部支撑；T1806合约关注93.75点顶部压制，92.28点底部支撑。(作者单位：东兴期货)
