【研究报告内容摘要】
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连锁早教龙头开启证券化，精细管理决胜千里——十三五教育升级系列报告之早教篇
早教行业聚焦0-6 岁的婴幼儿市�。啦唤导兜南严阜至煊�。早教机构为纯民办的商业企业，与幼儿园不同，其特点如下：1）商业化运营，无需教育相关许可证也无需使用教育用地；2）早教中心一般家长陪同上课，按次计费，不含食宿，安全事故出现概率极低；幼托中心则包含全托或半托服务。3）85 后、90 后父母逐渐占据主流，现代化的教育理念深入人心，专业早教中心更受欢迎。
标准化连锁管理、内部培训、课程研发更新能力、品牌知名度为早教中心的核心竞争力。目前一线城市早教竞争相对激烈，低线城市较为匮乏。长远来看具有品牌知名度，且在扩张中品控良好，尤其对加盟店管理较好的公司可在市场竞争中胜出。
看好行业未来发展，向高品质精细化管理的龙头集中。推荐A 股公司三垒股份。其他相关标的美股Bright Horizon、红黄蓝，新三板爱乐祺等。
给予确定性溢价，投资医药“流量入口”型公司——医药生物行业2018 年下半年投资策略
医药行业存在的不可能三角：医保、患者、药企的三方诉求难以同时满足。医疗行业一般有三个参与方：医保、患者、药企/医疗机构。三方诉求难以同时满足，这是医疗系统经常处于改革之中的根本原因。在不可能三角中，医药公司的出路在于：解决支付方的诉求，提高效率替国家省钱（更便宜的国产创新药）；解决患者的诉求，解决临床刚性需求（更便宜的国产创新药）或者可选需求（疫苗、高端中药保健品、生长激素等等）
政策催化流量加速变现，给予确定性溢价。近期药改政策催化主要体现在“提速”：药品优先审批政策使得创新药上市更快，利好研发龙头企业；医保支付中定价+支付一体化，未来医保目录有望动态调整，加速创新药进医保，使得患者流量变现提速。年初至今，涨幅较高的龙头公司如恒瑞医药、爱尔眼科等业绩并没有大幅超预期，主要为估值的提升，体现出市场愿意给有长逻辑、确定性强的医药公司估值溢价。
核心标的推荐：研发人才流量入口企业：1）创新药研发平台：恒瑞医药、药明康德、泰格医药；2）高端器械研发平台：乐普医疗、鱼跃医疗、安图生物。患者需求流量入口企业：3）可选需求消费升级：长春高新、片仔癀、智飞生物、广誉远；4）连锁药店：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂；5）优质医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、国际医学。
