今日重点推荐
宏观动态跟踪*揭开人民币汇率"逆周期因子"的面纱
核心观点：我们计算了2016年以来人民币兑美元汇率实际中间价和通过双目标机制计算出的中间价之间的差异，将其统称为"逆周期因子"，其衡量的是实际中间价报价与双目标计算报价之间的偏离程度。从测算的结果可以看到，按照双目标定价机制计算所得的人民币兑美元汇率中间价与实际值的走势一致，说明在这期间人民币汇率确实大体按照这个机制在运行。而计算所得的"逆周期因子"原始序列呈现出随机游走的特征；在对其进行了不同时间区间的移动平均后，体现出了一定的趋势特征。值得注意的是，2018年6月以来，"逆周期因子"呈现出了"调贬"的趋势；并且，如果我们将"逆周期因子"移动平均的区间收窄，可以观察到这种调整幅度较为显著。这似乎意味着，逆周期因子在近期发挥了一定程度的"调贬"人民币的作用。
中国银行*601988*从跨国银行视角看中行国际化进程对盈利和估值的驱动*强烈推荐
核心观点：作为国内最早布局海外且国际化最高的银行，公司海外优势明显：1）完善的全球布局为中行提供了多元拓展空间，突破地区和业务边际，提升经营效率；2）多层次资本市场有助于优化盈利结构和提升盈利能力；3）在国内降息周期及利率市场化过程中对公司息差起到支撑作用；4）海外优质资产发挥稳定器作用，提高公司整体抗系统风险能力；5）提供多元低成本融资渠道。公司估值目前处于历史低位（对应2018年0.70xPB），较中信银行指数有20%折价，接近中行历史以来最高折价水平28%。我们认为伴随中行国际化深化和盈利能力提升，必将享有一定的估值溢价，按照金融危机前的渣打和花旗超过指数20%-50%的溢价以及08年发力海外的三菱10%左右的溢价大体测算，未来股价至少有30%的上涨空间。另一方面，如果按照分部估值，集团整体估值还有40%左右的提升空间。我们预计公司18/19年净利增速8.2%/14.8%，目前股价对应18/19年PB0.70x/0.66x，上调公司评级至"强烈推荐"。
华菱钢铁*000932*中南龙头钢企，脱星摘帽荣耀回归*推荐
核心观点：公司作为中南地区的龙头钢企，目前吨钢市值在可比公司里处于较低水平，PE（TTM）仅为4.6倍（7月6日收盘价），为行业上市公司里最低，也是上市以来最低水平（剔除负值）。在主要下游行业景气度维持的背景下，公司未来业绩有望继续处于较强区间。若未来阳钢资产顺利注入，公司产能规�：鸵导ń徊教嵘�。我们预计公司2018-2020 年EPS为2.05元、2.20元、2.31元，首次覆盖给予"推荐"评级。
